衍生工具的交易、创立与运用.pptVIP

也称多头套期保值、买进套期保值。基本做法：套期保值者先在期货市场上买入与将要在现货市场上卖出的现货商品或金融工具数量相等、到期日相同或相近的该商品或金融工具的期货合约，并在该合约到期时，再在期货市场上卖出与原先买入的期货合约数量相等、到期日相同的该商品或金融工具的期货合约。122.买期保值例如：交易商：电缆加工厂交易标的：阴极铜项目现货市场期货市场7月份铜价格15000元/吨买入20手11月份铜合约，价格15500元/吨11月份买入100吨铜，价格16500元/吨卖出20手11月份铜合约，价格17000元/吨套利结果亏损1500元/吨盈利1500元/吨净获利100×1500－100×1500=0元买空：投机者预测商品行情看涨时买进期货合约，等待价格上涨后抛售出去，俗称“做多头”。0102卖空：投机者在商品行情看跌时售出期货合约，等待价格下跌后买进期货合约以抵冲，俗称“做空头”。投机交易的基本手段：（四）期货价格行为与保值功能基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的某一特定期货合约价格间的价差。基差=暴露资产的现货价格－期货合约中的期货价格如果暴露资产（即投资者希望保值的资产）与期货合约中的标的资产是同一资产的话，在到期日基差为零，而在到期日之前，基差可正可负。215价格到期日现货4期货306在正常市场（正向市场）上，期货价格始终高于现货价格，基差为负值`正常市场（正向市场）：010203040506价格到期日0期货现货在倒挂市场（反向市场）上，期货价格始终低于现货价格，基差为正值倒挂市场（反向市场）：进行期货保值并不能保证带来盈利。保值结果有一半的概率比不保值盈利更小或亏损更大，但保值的真正作用在于使未来变得更加确定。基差风险：在期货合约到期前，基差始终存在，由于保值者需要在到期前平仓，或者在现货市场上的暴露资产在期货市场上不一定有非常准确的对应合约，这使得投资者在利用期货市场后仍然面临风险。前提：当期货价格达到均衡（公平价格）时，不应该有套利机会。01Pf＝Pc（1＋i）t02式中：Pf是期货的公平价格；Pc是基础资产的现货价格；i为融资利率；t为距期货合约到期的时限。03持有成本模型：例如：黄金现货价格为每盎司350美元，1年后交割的黄金期货价格为387美元，套利者可获得融资的年利率为10%。期货的公平价格=350美元×（1＋10%）1=385美元套利者的交易过程和现金流量：交易期初现金流量期末现金流量以10%的年利率借入350美元＋350美元－385美元购入1盎司现货黄金－350美元0在期初卖空1年后交割的黄金现货0＋387美元现金总流量0＋2引入“持有成本”概念：持有成本（c）：由于投资者拥有某种资产而需支付的净成本，它等于存储成本加上该资产所代表的价值的利息费用，再减去资产本身带来的货币收入或无形收益。Pf＝Pc（1＋i）t＋c不同的基础资产的持有成本不同：商品期货的持有成本为市场通行利率加上存储成本；金融期货不存在存储成本，且资产本身还会带来收益，因此持有成本为市场通行利率减去资产本身带来的收益。货币期货股票指数期货利率期货（※）（五）金融期货交易形式1975年10月，美国芝加哥期货交易所推出了第一张利率期货合约—政府国民抵押贷款协会（GNMA）的抵押凭证期货交易。01在长期利率期货中，最具代表性的是美国长期国库券期货和10年期美国中期国库券期货，短期利率期货的代表品种是3个月期的美国短期国库券期货和3个月期的欧洲美元大额存单期货及地方债券指数期货合约等。01利率期货合约也有套期保值和投机两种交易形式。011.利率期货假定1月1日的6个月利率为12%，某公司将在6个月后向银行借用100万美元，利率趋势看升。卖空套期保值的结果：该公司以89的价格（利率为11%）售出200万美元、9月份交割的90天短期国库券期货。6个月后，7月1日该公司从银行借款100万美元，利率16%，同时以85的价格（利率为15%）购入200万美元、9月份交割的90天短期国库券期货，对冲已有的期货。现货市场多付利息=100万美元×4%×0.5年=2万美元期货套利的利息收益=200万美元×4%×0.25年=2万美元空头套期保值的过程：投机技巧：当投资者预测市场利率可能下跌时，购入利率期货合约，然后待利率真的下降了再以较高价格售出，从中牟利（因为利率一旦下降，固定收益证券价格就会上升）；当预计市场利率可能上升时，售出利率期货合约，以便在利率