资金成本管理.pptVIP

采用试算法可解得：Rb=7.54%如果利用上述简化公式计算长期债券资本成本的近似值：＝7.22%在实务中通常利用简化公式计算长期债务的资本成本，虽然这种方法没有考虑时间价值，计算结果不够准确，但计算简便，易于掌握和运用。如果该公司债券溢价发行，其发行价格为1200元，其他条件同上，则该债券的成本为：＝6.19%如果该公司债券折价发行，其发行价格为900元，其他条件与同上，则该债券的成本为：＝8.25%在企业各种长期资本中，由于债务资本成本的节税效应，使其实际资本成本低于名义资本成本；同时，由于债权人的求偿权在各种股票持有人之后，其投资风险较小，且债务资金的筹资费用相对较低，因此，举债筹资就成为企业的一种重要的筹资方式。1但是，发行长期债券、借入长期借款是有限度的，它不仅要以一定数量的自有资本为条件，而且要受财务杠杆的制约，要以企业现金流量作为还本付息的基础；在公司营业不景气时，向债权人支付本息将加重企业的财务负担，甚至导致公司破产；当公司的负债比率超过了一定数量额度后，债务筹资的成本将迅速上升，因此，企业在制定债务资本成本管理和控制措施时，应对影响债务成本的各因素综合考虑后加以确定。2需要注意的是，企业债务资本的节税效应存在一个前提：企业盈利且进入纳税期。32.2.4加权平均资本成本的估算与管理既然我们已经知道公司所利用的主要资本来源的成本，我们需要考虑一些特定组合。我们将把这个组合，也就是公司的资本结构，暂时看作是给定的，把研究的重点放在债务和普通权益上。财务分析人员通常关注的是公司的总资本，也就是公司的长期债务和权益之和。尤其是在确定资本成本时，更是如此。在这个过程中，短期负债一般都被忽略了，在这里，我们并不明确地区分总价值和总资本，一般的方法在两种情况下都适用。123我们知道，企业可以通过多种渠道筹集资本。对于大多数企业而言，其正常需要的资本实际上是不同来源资本的组合，因而,要全面衡量一个企业的资本成本，企业需要计算综合资本成本。4综合资本成本以单项资本成本为基础，以各种来源资本成本占全部资本的比重为权数来计算企业筹集的全部长期资金的总成本,故亦称为加权平均资本成本（WACC）。综合资本成本是由单项资本成本和单项资本在其总资本中的比重两个因素共同决定。其计算公式如下：Rw=Rw----综合资本成本;Wi----相应的单项资本比重，即权数;Ri---单项资本成本。在已确定单项资本成本的情况下，取得各种资本成本中全部资本成本的比重，即可计算企业的综合资本成本。以企业单项资本账面价值为基础计量企业资本成本与企业对外公布的数据一致，便于对企业进行事后评价。但是，采用这种方法计算企业综合资本成本时，如果债券和股票的市价与其账面价值偏离较大，对综合资本成本的准确性影响较大，另外，账面价值反映的是企业过去的资本结构，不适合未来的筹资决策。04账面价值法，是以债券、股票等资本的账面价值为基础，计算各类资本占总资本的比重，并以此作为权数计算综合资本成本的一种方法。03计量各类资本来源占资本总额比重的基础可以是企业资本负债表上列示的各类资本账面价值，也可以是各类资市场或按目标资本结构确定的各类资本的目标比重。01账面价值法02[例6]某企业20××年资产负债表中长期借款100万元，年利率10%，手续费3%；长期债券200万元，年利率12%。筹资费率4%；普通股500万元，当年股利为每股0.1元，每股面值6元，筹资费率5%，股利年增长率6%。留存收益300万元。公司所得税率30%。要求：计算该企业的资本成本解：首先，计算单项资本成本：Rd==7.22%Rb==8.75%Rs=+6%=7.86%Re==7.77%其次，计算单项资本的相应比重：账面的总资本为：100+200+500+300=1100长期借款比重：×100%=9%长期债券比重：×100%=18.2%普通股比重：×100%=45.5%留存收益比重：×100%=27.3