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流动性偏好下的期限结构*含流动溢价贰不含流动溢价壹到期收益率肆到期日叁（3）市场分割理论*由于法律制度、文化心理、投资偏好等不同，投资者会比较固定地投资于某一期限的债券，市场存在分割。不同期限的债券市场其利率水平由各市场的供求关系决定，相互影响很小。利率期限结构取决于长、中、短期资金市场的供需状况。如果短期均衡利率高于长期均衡利率，则期限结构向下倾斜；反之则向上倾斜。市场分割下的期限结构*01到期日02短期资金需求曲线03长期资金需求曲线04长期资金供给曲线05短期资金供给曲线06收益率曲线07到期收益率2.2股票的投资价值分析*影响股票投资价值的因素股票内在价值的计算方法股票价格的估算方法Review*股票（Stocks）是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获取股息和红利的一种有价证券。股票的分类：普通股和优先股记名股票和不记名股票有面额股票和无面额股票国家股、法人股、公众股和外资股一、影响股票投资价值的因素*内部因素外部因素（一）内部因素*公司净资产。一般而言，股价与每股净资产正相关。01公司盈利水平。盈利水平越高，股价越高。02公司的股利政策。股利与股票价格正相关。03股份分割。04增资或减资。05公司资产重组，会引起股价的巨大变动。06（二）外部因素*01宏观因素。包括宏观经济走向与货币、财政等相关政策。02行业因素。包括产业发展状况、趋势和产业政策。03市场因素。包括资金供求状况、投资者的心理预期等。二、股票内在价值的计算方法*基本模型：贴现现金流模型不变增长模型零增长模型可变增长模型01030204（一）贴现现金流模型

DividendDiscountModels*k-必要收益率（风险调整后的贴现率）其中：Dt-t时期支付的股利股票的内在价值Vlogo贴现现金流模型

DividendDiscountModels投资净现值NPV其中：P–股票的市场价格内在收益率k*股利增长率gt不同股息增长率的假定派生出不同类型的模型。投资策略*计算股票的内在价值V，与市场价格P相比较：若VP，股票价值低估，买进；否则不买或卖出。计算投资净现值NPV，与0比较：若NPV0，买进；否则不买或卖出。计算股票的内在收益率k*，与必要收益率k比较：若k*k，买进；否则不买或卖出。（二）零增长模型*基本公式假定gt=0，即则股票的内在价值内在收益率01适用范围：计算优先股的内在价值02练习Exercise*1、Cisco公司发行的优先股预期每年派息为每股1元，且长期不变，已知必要收益率为8%，若该优先股目前市价10元，请问该优先股是否具有投资价值？由零增长模型公式计算该优先股票的内在价值为：V=1/8%=12.5(元)因为VP，股票价值低估，可买进。基本公式（三）不变增长模型*01.假定gt=g(常数)，即02.则股票的内在价值（三）不变增长模型*当k＞g时，运用无穷级数的性质得内在收益率如果g≥k呢？应用：（三）不变增长模型*零增长模型是不变增长模型的一个特例。当gt=0时，不变增长模型变为零增长模型。1不变增长模型是多元增长模型的基础。2练习Exercise*2、ABase公司去年每股支付股息1.2元，预期未来股息按每年7%增长，已知投资者的必要收益率为10%，若现在股价为40元，求该公司股票的内在收益率并判断其投资价值。由不变增长模型公式计算该公司股票的内在收益率为：k*=1.2×（1+7%）/40+7%=10.21%因为k*k，股票价值被低估，可以买进。（四）可变增长模型*基本公式假定tT时股利无规则变化；tT时gt=g(常数)DtT不规则变化阶段稳定增长阶段（四）可变增长模型*股票的内在价值（四）可变增长模型*内部收益率计算方法：试错法应用（四）可变增长模型*01零增长模型和不变增长模型都是可变增长模型的特例。02如果tT时gt=g1，tT时gt=g2，称为二元增长模型。03当T=0时，可变增长模型就简化为不变增长模型。练习Exercise*本例属于二元增长，应利用可变增长模型求解关键是确定正确的时间点T。3、A公司去年股利为每股2元，未来三年A公司将进入快速成长期，预计股利将以20%的速度增长，然后增长速度放慢至13%并保持下去。如果投资者对此类股票要