【招银国际 Capital Corporation Limited-2025研报】Solid FY24 results; Upgrade to BUY being key beneficiary in domestic localization.pdfVIP

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2025-03-20 发布于广东
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【招银国际 Capital Corporation Limited-2025研报】Solid FY24 results; Upgrade to BUY being key beneficiary in domestic localization.pdf

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14Mar2025

CMBInternationalGlobalMarkets|EquityResearch|CompanyUpdate

ShennanCircuit(002916CH)

SolidFY24results;UpgradetoBUYbeingkey

beneficiaryindomesticlocalization

ShennanreleaseditsFY24results.Revenuewentupby32.4%YoYtoTargetPriceRMB146.81

RMB17.9bn,2%/7%aboveourestimate/BBGconsensus.Netprofitroseby(PreviousTPRMB115.00)

34.3%YoYtoRMB1.9bn,in-linewithourestimatebut2%belowBBGconsensus.Up/Downside14.7%

Duringtheperiod,GPMwas24.8%(vs.23.4%inFY23),showinggradualCurrentPriceRMB128.00

improvementasdemandrecoveredbutoffsetbynewfactoryramp-up.Werevise

ChinaSemiconductors

upourrevenueforecastsby15%/21%forFY25/26E,reflecting1)higher

utilization(~90%for1Q),2)higher-than-expectedDC/AI-relatedrevenueasLilyYANG,Ph.D

domesticCloudcompaniesincreasecapexbudgetand3)betterautoPCB(852)39163716

revenuegrowthashigh-endautonomousdrivingsystemsmayhavefaster-than-lilyyang@.hk

anticipatedpenetration.Meanwhile,wereviseupourNPestimatesby12%/16%KevinZHANG

inFY25-26E,partiallyoffsetbylowerGPMestimatesconsideringthecontinuous

(852)37618727

capacityramp-upofGuangzhoufactorywithcostsfromequipment,laborandraw

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