高机租赁龙头多元化纵深，算力服务开拓第二曲线.pptx

3公司介绍与复盘：历经业务转型，落子高空车租赁。公司由建筑支护设备租赁业务起家，2019年进军高空车租赁业务。2019-2023年营收/归母净利润CAGR达40.1%/30.5%，主要由高机租赁驱动。2023年，公司高空作业平台/建筑支护设备收入占比分别为70.4%/29.6%、毛利占比为68.6%/31.4%。2024年，实控人变更为海南国资，公司同步布局算力租赁、低空业务。复盘来看，2019年转型以来股价中枢震荡上行，截至2025/2/18，PE位于近10年40.6%分位处，过去公司股价主要跟随保有量增速、出租率、租金价格等因素，主业上限取决于公司未来扩充设备计划。行业分析：集中度提升仍有空间，产业需求持续增高。1）商业模式：行业核心竞争力排序为保有量、渠道、服务。保有量本质上是资金壁垒，目前可分为融资租赁与轻资产模式，其中融资租赁模式利润率水平相对较高，但现金流压力较大，轻资产模式无需并表，利润率水平稍低但可减轻资金压力；2）行业规模：根据中国工程机械协会等数据，2025年我国高空租赁市场规模有望达243亿元，同比增长18%。2017-2023年，设备保有量从6.5万台增加至60万台，CAGR为44.8%，其中租赁市场占比约88.3%；渗透率角度，2023年美国人均保有量为25.61台/万人，我国高空作业平台人均保有量为3.72台/万人，仍有较大提升空间。3）市场格局：CR2宏信建发和海南华铁在高空作业平台国内租赁市场中分别占据33.51%和22.85%的市场份额，合计约56.4%，同比+7.6pct。我们预计当下行业租金价格出租率水平或已低于中小企业现金流平衡点，中小企业或不具备扩张动能，预计行业将继续向头部集中。前瞻布局算力租赁，卡位杭州本地算力需求。公司于2023年前瞻布局算力租赁同时卡位杭州本地算力，杭州本地的大模型及互联网企业较多，预计当地算力需求较为旺盛。需求侧看，根据彭博智库预测，全球训练/推理算力市场规模有望从2023年的760亿/100亿美元增长至2032年的6460亿/4870亿美元，对应CAGR分别达26.8%/54.0%。Deepseek开源大模型推出大幅降低训练/推理成本，中长期维度下算力总需求有望受益长尾效应+应用端需求增长+训练需求二阶效应从而延续增长。算力租赁仍为目前主流模式，根据中研普华产业研究院预测，2026年我国算力租赁收入规模有望达2600亿元，且将以每年20%以上的速度快速增长。供给侧，根据IDC数据，2024H1，我国本土人工智能芯片品牌的出货量市占率约20%，高端GPU与海外厂商仍有一定差距，在美国对华制裁背景下预计国内高端算力资源依旧稀缺，或将进一步推升算力租赁需求。我们认为公司在算力业务方面具备三大看点：1）卡位杭州海南，具备区位优势，公司总部位于杭州，在杭州地区开展业务更具优势，同时，海南国资入主后可依托海南地区区位政策优势开拓算力业务范围，近期，公司已与海南算力签订合作协议，合作布局算力出海业务，为境内外企业提供算力服务；2）客户优势，公司为浙大校友企业，与无问芯穹、北京科蓝、华为云等均有过一定合作，同时，公司于2025年2月12日成立数智科技事业部并引入席明贤（前钉钉副总裁、华为人工智能与大数据首席专家）担任首席数据官与该事业部总经理，席明贤加盟有望帮助华铁进一步打通下游客户渠道。3）融资租赁模式经验丰富且具备国资授信、低融资成本等优势，算力租赁目前主要以裸金属租赁为主，本质上与公司主业高空车融资租赁的商业模式较为相似，公司可复用对高空车的管理运营经验。根据公司投资者回答，截至2024年12月5日，公司已累计新签24.75亿元租赁订单，现有订单预计2025年有望贡献1.0亿元净利润，未来公司在算力端预计仍将持续投入。

4海南国资入主多重赋能，多品类布局+轻资产转型再拓成长：公司主业发展主要有三大看点：i）大力拓展多品类及低空业务。公司发挥高空作业平台引流优势，截至2024H1末，叉车保有量已超500台，同时，联手浙江威航进军低空市场，未来公司发挥租赁市场资源优势及网点优势，开展设备租赁及配套服务，浙江威航发挥无人机技术优势，加速产品创新迭代。ii）海南国资入主后，融资成本预计有望降低，利息支出较2024前三季度有望收窄1.0亿元；海南控股旗下机场、区域综合开发、商贸服务等板块较为全面，有望协同拓展新需求点；海南省封关在即，减税、数字经济与低空经济等多项区位政策优势有望赋能业务开拓；iii）轻资产转型加速扩规模，数字化建设赋能渠道运营。保有量方面，截至2024H1，公司高空作业平台中保有量达15.13万台，其中轻资产管理规模超3.6万台，较2023年末增长89.90%；出租率方面，2023年公司