Manus能否为科技股行情空中加油？.docx

正文目录

市场观点：内部稳定如预期、外部风险偶扰动，市场维持高位震荡 4

市场热点1：如何看待“两会”政府工作报告、经济主题记者会及后续政策落地节奏？ 4

市场热点2：如何看待1-2月出口数据及美国加征关税风险？ 5

行业配置：季节性基建收益正是兑现时，继续配置低估滞涨品种 7

配置热点1：如何看待当前科技股位置及MANUS能否为科技股再度上涨进行空中加油？ 7

配置热点2：如何看待国防军工板块上涨的持续性？ 10

季节性基建收益正是兑现时，继续配置低估滞涨品种 11

风险提示： 12

图表目录

图表1春节错位因素下，2月CPI受食品价格下降拖累 5

图表22025年5月之前猪肉价格基数维持低位 5

图表3“抢出口”态势延续，3月出口增速小幅为正 6

图表4自动数据处理设备与集成电路是本月出口主要增量 6

图表5本周泛TMT板块并未突破前两周的高位水平 9

图表6高位股加速现象已经非常突出，并且平均跳水次数已经远大于前两次催化行情下的次数 9

图表7智能体=大模型（LLMS）+规划（PLANNING）+记忆（MEMORY）+工具使用（TOOLS） 9

图表8AI协同的三种模式 9

图表9当市场变动的三个特征均满足时，军工顶将滞后创业板顶约1个月左右 11

敬请参阅末页重要声明及评级说明 3/13

市场观点：内部稳定如预期、外部风险偶扰动，市场维持高位震荡

市场热点1：如何看待“两会”政府工作报告、经济主题记者会及后续政策落地节奏？

我们的观点：“两会”政府工作报告总定调整体符合市场预期，经济主题记者会中提及的部分政策举措有望近期落地，如消费提振专项行动、降准、化解重点产业结构性矛盾推动落后低效产能退出等。后续市场对经济基本面的关注点将逐步转向对政策效果的观察和验证。

“两会”政府工作报告整体符合市场预期，经济主题新闻发布会中提及的部分政策举措有望在近期落地值得关注。我们在点评报告《政策靠前发力，把握行业轮动机会》（2025-03-05）指出，2025年发展主要预期目标除居民消费价格涨幅较2024年3?左右有所下调之外，其余与上年保持一致，也与此前地方政府“两会”释放的信号一致、符合市场预期。政策力度与节奏上看，财政政策较2024年进一步加码，

新增债务规模达到2.9万亿元；货币政策定调延续中央经济工作会议定调“社会融资规模、广义货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”；政策节奏上明确“出台实施政策要能早则早、宁早勿晚”，靠前发力可期。总的看，今年政府工作报告提出的宏观经济5?增长目标、财政政策增量2.9万亿元、适度宽松的货币政策适时降准降息等，均在市场预期之内。3月6日，经济主题新闻发布会中提及的部分政策举措有望在近期落地，值得关注。主要是：①促消费方面，政府工作报告只提及了消费提振专项行动，对此发改委在新闻发布会上明确，多部门联合制定了《提振消费专项行动方案》很快将公布实施。②改造提升传统产业方面，发改委指出，近期国务院常务会研究了化解重点产业结构性矛盾的政策措施，将分行业出台具体方案，推动落后低效产能退出。③货币政策方面，央行指出目前金融机构存款准备金率平均为6.6?、还有下行空间，中央银行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间，因而短期内降准和结构性工具降息概率较大。后续，市场将逐步转向对政策托底宏观经济效果的验证，关注3月17日公布的1-2月宏观经济数据。

月通胀数据偏弱，宏观经济仍需政策加码发力。①2月CPI同比-0.7，较上月回落1.2个百分点。本月服务类CPI同比-0.4?较上月大幅下降1.5个百分点，核心CPI同比-0.1?也较上个月回落0.7个百分点。因去年春节在2月而今年春节主要在1月末，春节错位因素导致核心CPI、服务类CPI同比大幅下降，飞机票和旅游价格同比分别下降22.6和9.6?，合计影响CPI同比下降约0.27个百分点。同时，春

节需求带动下食品项对CPI拉动贡献由贡献0.16百分点转为拖累0.54个百分点

（Wind统计口径）。展望3月，春节错位因素结束后CPI同比有望逐步改善。②2月PPI同比下降2.2，降幅较收窄0.1个百分点。2月PPI环比延续下降，原因在于：一是受假日及低温天气等因素影响，建筑项目停工较多；二是煤炭生产整体稳定，价格同比延续下降。三是国际油价波动传导带动国内石油相关行业价格下行。我们认为，当前受全球需求拖累大宗商品价格难言反弹，3月基数有所回落，预计3月PPI同比降幅恐小幅收窄至-2?左右。

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