证券投资学第9章.pptVIP

Althoughfocusingonthebalancesheetcangivesomeusefulinformationaboutafirm’sliquidationvalueoritsreplacementcost,theanalystmustusuallyturntoexpectedfuturecashflowsforabetterestimateofthefirm’svalueasagoingconcern.Dividenddiscountmodels(DDMs)股票的内在价值（intrinsicvalue)等于下一期的红利和股价之和的折现值，所有将来红利的折现值TheDDMassertsthatstockpricesaredeterminedultimatelybythecashflowsaccruingtostockholders,andthosearedividend.01与债券定价公式的相似点02与债券定价公式的不同点红利的不确定性，没有固定的到期日，卖出价格的不确定性期望回报率(expectedreturn)与要求回报率（requiredrateofreturn）期望回报率等于期望红利收益与期望资本利得率之和要求回报率与该股票的风险有关市场价格与内在价值在市场均衡时，股票的市场价格等于内在价值，市场确认的requiredrateofreturn称为marketcapitalizationrate.红利和资本收益

(dividendandcapitalgains)01股票提供两种现金流：红利和资本收益（资本利得）023.2不同类型股票的定价21ZeroGrowthDifferentialGrowthConstantGrowth股票价格和红利的增长率一样33.3红利折现模型中的参数估计今年的保留赢利?保留赢利的收益率下一年的赢利=今年的赢利+今年的赢利今年的赢利只有当公司的净投资为正时，公司的赢利才会增长。下一年的赢利今年的保留赢利?保留赢利的收益率当公司的赢利部分被保留时，净投资才为正。g的估计1+g=1+Retentionratio?Returnonretainedearnings利用历史的股票回报率(returnonequity)来估计Returnonretainedearnings。g=Retentionratio?Returnonretainedearnings例子：某公司今年的赢利为2百万元，计划保留40%的赢利，历史的股票回报率为16%，假设这个回报率将继续下去，求今年到明年赢利的增长率。直接计算利用公式利用均衡定价或者套利定价认为股票市场价格等于内在价值，利用下面的公式这里是红利收益(dividendyield)12r的估计例子：（接上例）如果公司股票共1百万股，每股价格为10元，求回报率在计算股票价值时，对股利进行折现而不是对赢利进行折现。假设公司的赢利一直是稳定的。如果公司把所有的赢利都作为红利，则公司股票的价格为当有增长机会时(NPV0)，不投资不是最优的这些增长机会是公司价值的体现一系列的增长机会假设公司为了对某个项目进行投资，在第一期保留了所有的股利。项目折现到时间0的每股净现值是NPVGO，它代表了增长机会的每股净现值。假设公司在时间1承担新项目，在时间0股票价格为+NPVGO股票的价格可以看成两部分：和公司为了给新项目筹资保留赢利时的增加价值如果S公司不承担任何新的投资项目，每年的收益预期为1百万，该公司共有股票10万股。假设公司在时间1有一个项目，须投资1百万，投资后每年给公司增加21万元收益。公司的折现率为10%。公司在投资这个项目前后的股票价格各为多少？第九章普通股票的定价基本面分析(fundamentalanalysis)为了确定股票的合理价格，必须预测公司的红利和收益。折现率公司在商业上的成功决定它支付给股东的红利，以及股票市场上该公司股票的价格。1201macroeconomicandindustryanalysisfirm-specificanalysis02Top-downanalysis公司的前景与整个经济的前景相关，基本面分析必须考虑公司运作的经济环境国际贸易政策和壁垒政治风险的影响国