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第六章投资管理2;第三节项目投资管理;二、互斥投资方案的决策;（二）项目寿命期不相等的互斥方案决策;NPVA=35,000×3.352–100，000=17320

NPVB=32,000×2.283–60,000=13056

A方案年金净流量=17,320/3.352=5,167

B方案年金净流量=13,056/2.283=5,719

所以选择B方案;例2：某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。其中甲方案现值指数为-12%；乙方案的内部收益率为9%；丙方案的项目计算期为10年，净现值为960万元，（P/A,10%,10）=6.1446；丁方案的项目计算期为11年，年金净流量为136.23万元。最优的投资方案是（?）。

A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案;总结;三、固定资产的更新决策——属于互斥投资方案决策;;（2）营业期中的现金流量

∵息税后利润

=（收入-付现成本-折旧）（1-所得税率）

=收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）-折旧（1-所得税率）

∴营业现金流量

=收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）-折旧（1-所得税率）+折旧

∴不考虑收入的营业现金流量

=-付现成本（1-所得税率）-折旧（1-所得税率）+折旧

=-付现成本（1-所得税率）+折旧×所得税率;（3）期末的现金净流量

①设备残值的变价收入

（注意：不是税法残值）,形成现金流入

②设备残值与税法残值的比较

＊如果设备残值的变价收入税法残值，需要纳税，形成现金流出

＊如果设备残值的变价收入税法残值，需要抵减纳税，形成现金流入

③投入的营运资金全部收回，形成现金流入;变现值;2、新设备现金净流量的计算;（3）期末的现金净流量

①设备残值的变价收入

（注意：不是税法残值）,形成现金流入

②设备残值与税法残值的比较

＊如果残值的变价收入税法残值，需要纳税，形成现金流出

＊如果设备残值的变价收入税法残值，需要抵减纳税，形成现金流入

③投入的全部营运资金收回，形成现金流入;投资额;变现值40000;投资额

76500;（二）寿命期不相同的设备重置决策—年金净流量法;教材例题[例6-15]不考虑税;投资值

36000;变现值

10000;例1：乙公司是一家机械制造商，适用的所得税税率为25%。公司现有一套设备（以???简称旧设备）已经使用6年，为降低成本，公司管理层拟将该设备提前报废，另行构建一套新设备。新设备的投资与更新在起点一次性投入，并能立即投入运营。设备更新后不改变原有的生产能力，但运营成本有所降低。会计上对于新旧设备折旧年限、折旧方法以及净残值等的处理与税法保持一致，假定折现率为12%，要求考虑所得税费用的影响。相关资料如表所示（2016）;项目;要求：

1、计算新设备在其可使用年限内形成的现金净流出量的现值（不考虑设备运营所带来的运营收入，也不把旧设备的变现价值作为新设备投资的减项）;3、指出净现值法与年金净流量法中哪一个更适用于评价该设备更新方案的财务可行性，并说明理由。;4、判断乙公司是否应该进行设备更新，并说明理由;例2：A公司正面临设备的选择决策。它可以购买8台甲型设备，每台价格8000元。甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买10台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。

?该公司此项投资的机会成本为10％；所得税率为30％（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10％；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。

要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应购买哪一种设备。;甲设备;（1）甲设备的现金净流出量的现值：

=8000-2400×30%×（P/A，10%，3）-800×30％×（P/F，10%，4）

=6045.51（元）

（2）每台设备年金成本

=（8000-1790.57-163.92）/（P/A，10%，4）=6045.51÷3.1699

=1907.161（元）

（3）8台设备的年金成本

＝1907.161×8＝15257.29（元）;乙设备;（1）乙设备的现金净流出量的现值：

=5000-1500×30%×（P/A，10%，3）-500×（P/F，10%，3）

=3505.245

（2）每台设备年金成本

＝（5000－1119.105－375.65）/2.4869

＝1409.484（元