互联网传媒行业市场前景及投资研究报告：游戏版号发布，腾讯深度思考模型混元T1.pdfVIP

投资策略周报|传媒

证券研究报告

[Table_Title][Table_Grade]

互联网传媒行业行业评级买入

前次评级买入

3月游戏版号发布，腾讯推出深度思考模型混元T1报告日期2025-03-23

[Table_Summary]

核心观点：

⚫投资建议：（1）互联网：建议关注AI对互联网带来的业务重构机会，

[Table_PicQuote]

云业务受AI驱动增长提速，阿里巴巴、百度、腾讯均是提供基础设施相对市场表现

的平台；应用层面，腾讯AI助手元宝和DeepSeek结合的满血版持续加24%

速用户获取；快手可灵AI商业化有望加速；关注社交平台如哔哩哔哩、12%

微博、知乎，AI+搜索带来的产品升级机会。内容平台，、芒果1%

03/2406/2408/2410/2401/2503/25

-11%

超媒剧集在Q1环比有提升，长视频平台加大短剧布局带来的边际变

-22%

化；音乐流媒体格局稳定，网易云音乐通过会员规模驱动较快增长，-34%

腾讯音乐进入量价齐升的阶段，或进一步带动经营杠杆提升。出海方传媒沪深300

面，今年建议关注泡泡玛特在北美、欧洲等区域的拓店进展。本地生

活持续看好美团，2025年第一季度指引稳健，略好于预期，且海外业[Table_Author]

务在沙特进展亮眼。继续看好阿里持续CMR收入增速改善。阿里云近

期客户需求旺盛，预计收入加速，有机会超市场预期，给股价带来新

的催化。拼多多第四季度业绩收入低于预期，利润超预期，但我们认

为短期内没有更多向下催化因素，且业绩很可能在2025下半年开始反

转，2025年第一季度伴随GMV企稳，佣金率继续小幅提升以及海外业

务亏损率改善，预计会有基本面改善。京东估值具备性价比，预计以

旧换新政策拉动下，手机在上半年有双位数增速，超市品类继续高单

位数增长。（2）游戏：我们持续推荐游戏板块，建议关注国内政策端

的表现改善以及海外的产业趋势变化带动下的估值提升机会。标的方

面，我们持续推荐头部游戏公司腾讯控股、网易；推荐具备优质产品

储备且业绩改善的游戏公司，包括恺英网络、神州泰岳、完美世界、