公用事业行业市场前景及投资研究报告：业绩期来临，蓄势待发，顺势而为.pdfVIP

跟踪分析|公用事业

证券研究报告

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公用事业行业深度跟踪行业评级买入

前次评级买入

业绩期来临，从蓄势待发到顺势而为报告日期2025-03-23

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核心观点：相对市场表现

⚫公用事业行情有所演绎，企稳与催化信号齐至，值得重点关注。近期公24%

16%

用行情持续演绎，结合我们2月中提出的企稳与催化三信号，原因也

9%

可以归纳为三点：（1）基本面的预期有所反转：在煤价超预期下跌（本1%

03/2406/2408/2410/2401/2503/25

周秦港Q5500跌至671元/吨的4年最低价）和水电枯水期释放蓄能-6%

的带动下，火电、水电扭转了去年末电价签订时的业绩下修预期；（2）-14%

公用事业沪深300

业绩发布及分红等市值管理方式催化：本周正式进入业绩期，我们观

察到大部分电力及燃气公司在全年盈利提升的背景下，分红比例/金额

提升，且近期增持、分红等市值管理方案频发，后续更值得期待；（3）[Table_Author]

市场风格也有所调整，板块重点公司普遍较去年高点回调已有20%-

30%，港股公司股息率大部分在5%甚至6%以上，配置价值持续凸显。

⚫以业绩期作为切入，可重点评估火电和水电、燃气和绿电的投资机会。

梳理本周发布的年报，我们发现一些线索：（1）火电水电业绩亮眼：下

周火电密集发布年报，我们认为在业绩都应较为突出的同时，市值管理

也可提升行情持续性，业绩期是持续的自我证明；（2）燃气是红利中的

顺周期：城燃公司受过去几年气价上涨及接驳下滑影响，业绩整体应有

所承压，板块业绩底部或已出现，与此同时，港华智慧能源、佛燃能源

等公司分红比例有所提升，我们强调燃气，伴随毛差修复与气量增长，

可展望EPS的提升，同时作为稳定高股息的公用事业化资产，港股估

值有望系统性提高；（3）绿电关注三方面政策演绎：以华润电力、中国

电力的业绩数据来看，考虑去年风况不好，装机增长并未挂钩盈利提

升，绿电似乎仍未走出ROE下降的阶段，更多视角评估业绩期后的合