可转债研究分析报告：转债强赎特征边际变化.pdf

固定收益研究|债市研究

证券研究报告

报告日期2025年03月24日近期转债强赎特征的边际变化

——可转债研究

投资要点：

近期强赎转债的数量和比例上升，特征出现边际变化

⚫今年3月以来，强赎转债的数量大幅增加，比例有所上升。

⚫如果观察2024年9月以来触发强赎转债的各项指标，可以发现在判断有赎回风险的转

债时，其剩余规模、剩余期限、价格表现、行业分布等因子的统计特征都出现了不同

程度的变化：

【兴证固收.转债】偏强还是偏弱？——a)规模特征：剩余规模2亿元以下（大于5千万）转债选择强赎的比例增加。

可转债研究-2025.03.16

【兴证固收.转债】新“国九条”和信用b)时间特征：选择提前赎回转债的剩余期限上升。

风险的阶段性展望——可转债研究-

2025.03.09c)价格特征：3月选择强赎的转债基本价格曾跌至低位。

【兴证固收.转债】把握变奏阶段的机会

d)行业分布：主线行情是触发强赎的关键。

——可转债2025年3月展望-

2025.03.02e)触发次数：触发一次条款就选择提前赎回的比例上升。

不赎回转债的特征也有新的观察角度

⚫转股比例低于20%且剩余期限3年以上的转债基本选择不赎回。

⚫不提前赎回转债的行权间隔期缩短。

超预期的赎回和不赎回数量增加

⚫强赎/不强赎转债特征的边际变化，实际上体现了发行人决策的变化，自然地，市场对

于转债是否会强赎的预期和现实产生偏差的概率也会因此增加。

⚫超预期赎回的转债往往有更高的收益率波动。

⚫超预期不赎回的转债即使判断出现偏差，也仍有参与机会。

市场策略：转债估值跌至年初水平，抄底有顺序

⚫权益市场的调整，与业绩期相关。指数层面压力不算大，结构上可能需要风格的再平

衡。

⚫转债本周超跌，主要为资金避险情绪增强。

⚫当下的转债估值，已经提前压缩至2025年初水平，具备不错的性价比。

⚫对于低波动定位的产品，中低价位的底仓品种已经具备很好的配置时期，可以配合一

些“化债”博弈。而对于中高波动的相对收益产品，则可以在权益调整阶段，增加低溢

价转债的配比。

⚫风险提示：基本面变化超预期、流动性变化超预期、监管政策超预期

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