2025年Q2宏观形势展望：中美缓和窗口期风险偏好助力科技牛.pdfVIP

季度宏观经济报告

正文目录

1开门红后经济小幅下探5

1.1GDP：预计二季度GDP增速或小幅放缓至4.9%5

1.2社零：预计二季度社零增速5.5%6

1.3固投：预计二季度固定资产投资有望稳步增长7

1.3.1制造业投资继续作为逆周期变量9

1.3.2基建基建增速预计保持强度，两会指引相对积极11

1.3.3地产投资Q2低位震荡，关注土地收储进展13

1.4出口：对等关税生效时间存不确定性，出口趋势向下但节奏仍受“抢出口”扰动13

1.5生产：工业稳增长护航，服务业平稳放缓13

1.6就业：政策支持就业平稳，青年就业结构压力较大14

2物价趋弱，局部供给侧改革有待发力16

3政策保持定力，4月政治局会按兵不动19

3.1货币政策：预计Q2适时降准50BP，降息仍有不确定性19

3.2财政政策：稳步推进，关注土储专项债发行19

3.3产业政策：鼓励创新，能耗控制22

4“戒断期”证伪，经济、政策预期、美股趋稳24

4.1美国经济Q2企稳，特朗普难以保持政策定力，政策预期趋稳24

4.1.1基本面放缓主因三大因素扰动，Q2后临时因素逐步退出24

4.1.2特朗普难保持政策定力，政策预期趋稳定26

4.2美国通胀核心变量是油价，2季度可能有所下行27

4.3中美Q2或迎谈判窗口28

5大类资产：元首潜在会晤前，股票市场将维持高风险偏好30

6风险提示30

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季度宏观经济报告

图表目录

图1：预计二季度GDP增速或小幅放缓5

图2：预计二季度名义GDP增速保持在4.8%左右6

图3：预计二季度GDP平减指数稳中有进6

图4：互联网头部企业增加AI投资将主要拉动第三产业资本开支8

图5：固定资产投资环比有望再超季节性（单位：%）8

图6：制造业投资是固定资产投资的强变量8

图7：预计二季度设备工器具购置表现延续偏强态势9

图8：预计二季度民间投资仍有较大改善空间9

图9：基建反弹态势有望延续9

图10：制造业投资在固定资产投资的比重稳步提升10

图11：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值（单位：%）10

图12：2024年12月制造业投资环比增速强于季节性因子10

图13：2024年12月高技术制造业增速低于制造业平均水平11

图14：2023年以来中长期信贷对制造业的支撑较多11

图15：国有及国有控股建筑业企业新签合同金额:累计同比12

图16：八大建筑央企新签合同额：累计同比12

图17：2025年Q2失业率或将先下后上14

图18：2月物价主要受春节错月扰动16

图19：2月核心CPI小幅走弱16

图20：2月PPI环比增速K型分化17

图21：2025年产能利用率改善空间较大（单位：%）17