变盘中的欧洲经济与股市：反弹还是反转？.pdf

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1开年以来欧股表现亮眼4

2多重因素共振下，欧洲关注度明显提升5

2.124H2欧洲经济边际提升，与美国差距缩小5

2.2俄乌冲突阶段性缓和，带动风险偏好回升9

2.3欧洲增加国防开支与德国财政扩张计划，提振盈利预期9

2.4美国经济不确定性加大，市场寻找价值洼地10

3估值低位+财政新叙事，欧股行情或未走完11

3.12025年欧洲经济边际修复，内需确定性相对较高11

3.2估值低位+新财政叙事，欧股行情或未走完13

4但长期看美强欧弱格局暂难扭转，财政是X变量15

5风险提示19

2敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表目录

图表1:欧股在全球主要股市中涨幅领先4

图表2:年初以来欧股表现显著强于美股4

图表3:开年以来欧债与美债的收益差明显提升5

图表4:24H2欧洲经济增速边际提升，美国边际下降6

图表5:欧洲经济构成中，居民消费和政府消费增速提升明显6

图表6:2023年以来欧洲消费者信心指数波动提升7

图表7:欧洲商业信心指数仍处于相对底部7

图表8:2023年以来欧洲通胀大幅下行，带动居民部门信心提升8

图表9:23H2以来欧洲金融条件转松，带动基本面提升8

图表10:2025年以来，市场隐含的乌克兰停战预期明显提升9

图表11:大部分欧洲国家军费预算占GDP比重低于2%10

图表12:德国财政赤字率在欧洲处于偏低水平10

图表13:截至2025.03，欧股估值仍显著低于美股11

图表14:按欧央行口径，2025年欧元区GDP增速或小幅升至0.9%11

图表15:欧元区消费者信心指数与欧央行政策利率12

图表16:2018-2019年，欧元区出口增速边际下滑13

图表17:截至2024年，欧盟占美国进口份额达23.6%13

图表18:截至3.13，欧股远期估值仍低于过去10年中位数14

图表19:按市场预期，2025年欧股EPS增速大概率边际上行14

图表20:2010年后欧洲经济增速总体弱于美国15

图表21:2010年后欧股ROE持续落后美股16

图表22:欧洲老龄化程度高于美国16

图表23:欧股中医药、工业板块市值占比居前17

图表24:科技板块占美股市值比重超30%17

图表25:截至24Q3，欧元区政府部门杠杆率仍显著低于美国18

图表26:欧洲内部政府部门杠杆率较为分化18

3敬请关注文后特别声明与免责条款

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1开年以来欧股表现亮眼

开年以来全球市场的特征之一是欧股表现亮眼，在全球主要股市中涨幅居前。

截至3月14日，按美元计价，欧洲三大股指——德国DAX指数、法国CAC40指

数、英国富时100指数分别为20.9%、14.4%、9.9%，在全球市场中居于前列。

而同期美股表现不佳，标普500、纳斯达克指数分别录得-3.9%、-7.9%的收益。

图表1:欧股在全球主要股市中涨幅领先

年初以来涨幅(%,截至03.14）

2520.920.3

2016.4

14.4

1511.29.9

10

3.3

5

0

-5