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基于灰色关联度评价法的公司盈利能力评价研究

1灰色关联理论与财务分析

1.1灰色关联理论概述

1982年，华中理工大学邓聚龙教授创立的灰色系统理论，是一种研究少数据、贫信息不确定性问题的新方法。所谓灰色系统是介于白色系统和黑色系统之间的一种过渡系统。灰色系统理论以“部分信息已知、部分信息未知”的小样本、贫信息不确定性系统为研究对象，主要通过对“部分”已知信息的生成、开发来提取有价值的信息。

通过近年来的发展，现今的灰色系统理论认为，由于客观事物的复杂性，人们对客观事物的认识具有广泛的灰色性，即信息不完全性和不确定性，影响分析对象的各个指标就会有不确定性。灰色关联度分析的目的就是通过一定的方法揭示这些因素间的主要关系，找出影响目标值的重要因素，使各因素之间的“灰”关系清晰化。

1.2灰色关联理论应用于财务分析的可行性

首先，企业是一个复杂系统，影响企业财务分析效果的因素很多，因此，人们现有的研究和描述可能还未达到精确，这使得企业财务分析具有典型的信息不完备的灰性；其次，灰色关联分析是一种用灰色关联度顺序来描述因素间关系的强弱、大小、次序的方法，灰色关联分析为企业财务分析提供了一个相对客观的评价指标权重测度方法，能最大限度地避免主观因素对于评估结果所造成的误差。

2灰色关联度评价模型

灰色系统理论提出的关联度分析法，即对系统中所包含的相互联系、相互影响、相互制约的因数（如指标）之间，在发展过程中，其同步（或同向）变化的程度进行比较的一种定量研究方法，可以克服传统财务分析方法的缺陷。但是传统的灰色关联分析法需要对指标数据进行无量纲化处理，这就有可能对指标的作用产生影响，因此，华中理工大学邓聚龙教授提出了改良的灰色关联分析法的概念。

2.1改良灰色关联度评价方法

第一步：设有n个被评价对象，p个指标。

第二步：确定参考数列X0。根据指标的经济含义找出n个对象中的最佳值组成X0，为理想化样本（评价标准）。

第三步：直接求关联系数中的二级差。△ij=|X0—Xij|，并从中找出最小值和最大值：△min、△max。

第四步：计算关联系数。首先取分辨系数ρ：分辨系数0＜ρ＜1，通常ρ=0.5。

其次计算关联系数：Rij=（△min+ρ×△max）/（△ij+ρ×△max）。其中，i=1，2，3，…，n；j=1，2，3，…，p。

第五步：求各因素的关联度：Ri=（∑Rij）/n。其中，i=1，2，3，…，n；j=1，2，3，…，p。

2.2样本与指标选取

2.2.1样本选取原则

灰色关联度评价方法对样本要求小，但选取的样本要具有较强的代表性，能反映该企业或行业的实际情况，适中实用。此外，要符合静态与动态相结合原则，仅从静态角度考虑是不全面的。

2.2.2指标选取原则

构建科学的评估指标体系是财务分析的关键，主要满足两方面原则：第一，准确反映评价内容。企业要根据不同的对象确定不同的指标，选取有代表性的指标进行分析，并对指标的合理性进行判断，最后确定灰色关联度评价方法应用的指标。第二，保证指标体系完整。指标体系的完整体现在应从不同的方面来体现评价的内容。盈利能力主要反映企业盈利的金额，最能反映盈利能力的指标是净资产收益率、销售毛利率、主营业务利润率和每股收益。本文以盈利能力建立指标体系，如表1所示。

表1选取的财务指标汇总表

3公司盈利能力的实证分析

3.1行业或板块静态分析

①确定参考数据：6家水泥公司2023年的财务数据（见表2）。

表26家水泥公司2023年的财务数据

基于此，选取每项指标中的最大值，即销售毛利率20.65%、主营业务利润率74.55%、净资产收益率16.65%、每股收益1.97元/股。

②计算关联系数中的二级差（见表3）。

表36家水泥公司2023年财务数据的二级差

③计算关联系数（见表4），得出最小值和最大值：△min=0、△max=0.88，取ρ=0.5。

表46家水泥公司2023年财务数据的关联系数

④各因素的关联度计算结果如表5所示。

表56家水泥公司2023年的灰色关联度及排名

⑤比较分析。比较分析是指将实际得到的结果，在产业内进行大小比较，从而确定盈利能力的状况。根据表5，从整体上看，水泥行业6家上市公司的灰色关联度均在0.4～0.8，其中在0.7～0.8的有两家企业，说明这两家企业的总体盈利能力较强，整体水平较高。灰色关联度在0.6以下的有4家企业，分别是东吴水泥、冀东水泥、亚洲水泥、中国天瑞水泥。在仅考虑2023年盈利能力的前提下，这4家企业的盈利能力较弱。

⑥未来走势估计。近年来，国务院相继发布了与水泥行业密切相关的多项政策文件，为水泥行业的发展奠定了重要的政策基础。2018年5月，国家标准化管理委员会对GB175—20