广发宏观：建筑业景气度与融资价格，一种固收择时框架.pdf

宏观经济研究报告

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一、建筑业PMI与10年期国债利率高度相关7

（一）数据特征：建筑业PMI“峰-谷”与利率“顶-底”相契7

（二）择时指标预处理：构建“建筑业PMI”标准分9

二、基于建筑业PMI的择时框架探索11

（一）策略一（单纯胜率）：基于边际变化择时11

（二）策略二（赔率+胜率）：融合边际变化与位置高低13

（三）策略三：拆分房建、基建两个分支17

三、风险提示22

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图表索引

图1：历史规律看，建筑业PMI与10年期国债收益率走势高度相关7

图2：建筑业PMI同比变动“峰-谷”与10年期国债收益率“顶-底”更为契合...8

图3：建筑业PMI与10年期国债利率趋势项基本一致9

图4：建筑业PMI与10年期国债利率周期项基本一致9

图5：建筑业PMI原始标准分呈左偏分布10

图6：建筑业PMI剔除异常值后大致呈无偏分布10

图7：剔除极端低值后的建筑业PMI变化、高低转化为用标准分替代11

图8：单纯胜率方案下的中债长期国债指数择时净值12

图9：单纯胜率方案下的中债国债总指数择时净值12

图10：融合方案下的多空信号14

图11：融合方案下的中债长期国债指数择时净值15

图12：融合方案下的中债国债总指数择时净值15

图13：融合方案下的中债新综合指数择时净值16

图14：融合方案下的中债企业债AA-指数择时净值16

图15：房建PMI与基建PMI多数时段表现互补18

图16：房建PMI标准分的季节性分布18

图17：