证券行业市场前景及投资研究报告：美国共同基金费率下行时期.pdf

证券研究报告2025年03月26日湘财证券研究所

行业研究证券行业深度

美国共同基金费率下行时期的特征及业务机遇

相关研究：核心要点：

1.《财富管理研究系列一：全球❑美国共同基金费率呈长期下行趋势，降费扩容推动投顾业务发展

财富管理发展历程及模式梳理》美国共同基金平均总费率自1980年起持续下行，并且销售费率较运营费率

2022.03.30下降更早、降幅更大，12b-1费用也未能弥补销售费用的减少。根据ICI数

据，1980年美国的股票型共同基金资产加权平均费率为2.31%，1997年下

2.《财富管理研究系列二：个人

降至1.44%，这主要是免佣基金占比迅速提升，导致销售费率快速下行。

养老金制度对财富管理行业的影

相较而言，运营费率下降相对更慢，从1996年开始才逐步下降，2008年

响和机遇》2022.09.26

之后加速下行，2023年权益基金的平均运营费率降至0.42%，低费率的指

数基金规模扩张是主要驱动因素。在降费扩容的背景下，基金销售机构开

始向基于客户AUM收费的买方投顾转型，进而对冲基金销售收入的下降。

行业评级：增持（维持）

从需求端看，养老金通过共同基金入市为投顾业务打开了发展空间，美国

近十二个月行业表现投资者倾向于使用专业投资顾问，投顾管理的客户资产规模和客户数量稳

50%定增长。此外，被动投资兴起叠加投资者对低费率产品的偏爱，指数基金

40%产品成为投顾的主要配置品种，推动行业平均费率进一步下行。

30%

20%❑嘉信理财：通过折扣券商做大AUM，转型财富管理丰富变现模式

10%

0%公司早期作为折扣券商为大众零售客户提供低佣金和高性价比的服务进行

-10%引流，客户资产规模持续增加。随着佣金竞争加剧、代销费率下行，公司

-20%

-30%推出以共同基金超市和投顾服务为主的财富管理业务，对冲了佣金收入的

2024/3/252024/6/252024/9/252024/12/252025/3/25

沪深300证券Ⅱ(申万)下降。公司的投顾业务有两类模式：一是外包模式，即公司基于自身技术

和客户资源优势，为第三方投顾RIAs提供展业平台和工具，向其收取客户

%1个月3个月12个月

推荐服务费；二是通过自有的投顾团队为客户提供个性化的财务规划和组

相对收益-2-813

合管理服务，基于资产规模向客户收取服务费。公司基于AUM收费的投

绝对收益-3-924

顾服务收入占资产管理收入比重持续提升，2024年占比为37%，投顾服务

注：相对收益与沪深300相比