东睦股份-市场前景及投资研究报告-粉末冶金龙头，MIM铰链，关节电机.pdf

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2025年03月26日东睦股份(600114.SH)

投资评级：买入（首次）——粉末冶金平台龙头，MIM铰链+关节电机打开成长增量

投资要点：

MIM业务：折叠屏铰链开启新景气周期，零部件到模组件的跨越提升。MIM工艺优

势高度匹配复杂精密零部件的大批量生产，消费电子为其重要下游，市场稳定增长。

铰链作为折叠屏成本的关键零组件，引领MIM新需求周期，根据我们测算，

2023-2027年全球折叠屏铰链模组件市场空间有望由41.7提升至125.0亿元，4年

CAGR达31.56%。产能方面，形成上海富驰+东莞华晶+连云港三基地布局；折叠

屏方面，已建成5条模组产线，实现MIM零件+模组的跨越式发展；新技术方面，

战略性布局钛粉+MIM钛合金生产技术，有望卡位3C钛材商业化进程。

SMC业务：软磁粉芯持续景气，一体化龙头乘风新能源+AI产业。软磁粉芯为功率

电感核心材料，站稳光储新能源及充电桩等景气赛道。根据我们测算，2022-2025

年全球合金软磁粉芯市场空间预计达45.9/65.6/91.4/109.3亿元，3年CAGR达

33.5%。产能方面，形成粉体+粉芯+芯片电感一体化布局，全集团SMC生产能力达

7万吨/年。新产品方面，高性能铁镍系和铁硅系产品完成推广，为大客户研发的芯

片电感销售逐步增量，24年上半年芯片电感和服务器电源软磁材料营收5299万元。

PS+电机业务：粉末冶金零部件增速稳定，轴向电机打造PS+SMC的新材料生态。

粉末冶金零部件具有节能+节材+一致性好等优势，站稳汽车零部件应用。对比发达

市场表现：

国家，国内单车用量空间仍广阔，受益国内制造业成本优势及行业格局优化，公司

长期成长动力充沛。此外，公司参股小象电动新增轴向电机业务，因其小体积+高扭

矩+高功率密度优势，在机器人+无人车+摩托车等领域商业化应用广阔。技术方面，

小象电动掌握电机+减速器+一体化关节电机设计能力；产能方面，已完成1000平

车间建设，提升PS减速器+SMC软磁定子+轴向电机组装综合能力。

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.95/5.41/6.53亿

元，同比增速分别为99.5%/37.1%/20.7%，当前股价对应的PE分别为30/22/18倍。

我们选取铂科新材、龙磁科技作为可比公司，根据Wind一致预期，可比公司

2024-2026年平均PE分别为38/25/18倍，作为国内粉末冶金平台龙头，公司MIM

基本数据2025年03月25日受益折叠屏铰链景气传导加速，轴向电机切入机器人赛道。首次覆盖，给予“买入”

收盘价（元）19.50评级。

一年内最高/最低

24.93/12.74

（元）风险提示：需求波