半导体行业策略：云巅千帆竞渡，端侧万物生辉，自主驭潮生.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u行情回顾 5

云侧AI：叙事逻辑无重大变化，叙事主体出现转向趋势 6

模型训练侧：ScalingLaw尚未见顶 6

DeepSeek引爆全球，聚焦模型推理能力 7

模型推理侧：当前推动算力需求增长的第二极 10

如何看待当前AI叙事逻辑下的算力需求？ 12

端侧AI：模型推理能力提升，AIAgent开启人机协作 15

AI手机PC：端侧AI渗透的关键一年 17

AIoT：以AI眼镜为代表的设备机会显现 20

智能驾驶：智驾逐渐成为亲民标配，市场空间有望大幅扩容 23

自主可控：长期坚定不移地看好科技自立 25

消费电子：国补弹性测度，有望带动产业链新活力 25

集成电路制造封测：非AI慢慢出走底部，下游需求或拉动产业协同 28

半导体设备材料：制造封测端的机会传导，有望实现外退内进 31

投资建议 33

风险提示 34

图表目录

图1 半导体销售额及同比变化 5

图2 近一年半导体行情复盘（截至2025年3月19日） 6

图3 2025年半导体销售额增速预测情况 6

图4 大模型的参数数量持续增长 7

图5 大模型的算力投入持续增长 7

图6 Grok-3在基准测试中的表现 7

图7 Grok-3在xAI数据中心Colossus训练得到 7

图8 DeepSeekAppDAU迅速增长 8

图9 1月份全球AI网站访问量排名 8

图10 DeepSeek-R1的基准表现 8

图11 DeepSeek-R1与其它代表模型的对比 8

图12 DeepSeek-R1的训练流程 9

图13 RL对增强模型推理能力的意义 10

图14 蒸馏对增强模型推理能力的意义 10

图15 加大推理的算力投入可以显著降低测试误差 10

图16 o1模型的表现与train-time和test-time均呈正比 11

图17 DeepSeekR1Lite表现出的推理ScalingLaw 11

图18 Post-training和Inference接棒ScalingLaw 11

图19 推理算力预计将走向新阶段 12

图20 推理芯片占比预计将进一步提升 12

图21 四大CSP季度CapEx 12

图22 四大CSP年度CapEx 12

图23 DeepSeek-V3的训练成本 13

图24 杰文斯悖论使得总需求反而有望提升 13

图25 2025年服务器产值 13

图26 训练AI模型的硬件和能源成本变化 13

图27 训练AI模型的成本占比 14

图28 国产AI产业链有望实现闭环 14

图29 国产芯片纷纷接入支持DeepSeek 14

图30 DeepSeek-V3的架构 15

图31 AIAgent的定义 16

图32 AppleIntelligence登录iPhone、iPad和Mac 18

图33 中国地区苹果及非苹果手机出货量及同比变化 19

图34 联想推出端侧部署DeepSeek的AIPC 19

图35 AI手机渗透率情况 20

图36 AIPC渗透率情况 20

图37 Meta两代眼镜BOM成本对比 21

图38 2024年AI眼镜季度销量 21

图39 AI眼镜年度销量及预测 21

图40 2024年国内外AI眼镜销量（万副） 22

图41 2024年国内外AI眼镜销量对比 22

图42 AI眼镜的三种方案框架 22

图43 比亚迪天神之眼首批上市车型价格 23

图44 特斯拉为国内用户提供Autopilot 24

图45 智驾政策逐渐放开 24

图46 2024年新能源汽车价位段占比 25

图47 2024年20-25万元价格区间内的城市NOA汽车渗透率 25

图48 主要家电品类零售量及同比变化 26

图49 主要家电品类均价及同比变化 26

图50 中国地区智能手机出货情况 27

图51 中国智能手机价位段 27

图52 2025年1月国产手机市场排名 28

图53 台积电月度营收及同比变化 28

图54 联电月度营收及同比变化 28

图55 世界先进月度营收及同比变化 29

图56 力积电月度营收及同比变化 29

图57 主要晶圆厂产能利用率 29

图58 先进封装大幅提升互联密度 30

图59 台积电CoWoS的演进路径 30

图60 台积电CoWoS的产能规划 30

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