GARCH族模型在波动率预测中的应用.pdfVIP

GARCH族族模模型型在在波波动动率率预预测测中中的的理理论论与与应应用用研研究究

一一、、波波动动率率预预测测的的金金融融意意义义与与挑挑战战

金融市场波动率是衡量产价格变动不确定性的核心指标，其准确预测对风险管理、投组合优化和衍生品定价具有重大意

义。传统金融理论假设收益率服从正态分布且波动率恒定，但实证研究表明金融市场存在显著的波动率聚类、尖峰厚尾特征和

非对称效应。这些现象使得经典的时间序列模型（如ARMA）难以有效捕捉波动率的动态特征，从而推动了

GARCH（GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity）族模型的发展。

二二、、GARCH模模型型的的理理论论基基础础

1.ARCH模模型型的的局局限限性性

Engle（1982）提出的ARCH模型首次实现了对条件异方差的建模，其核心思想是将条件方差表示为过去残差平方的线性组

合。ARCH(q模型表达式为：σ_t²=ω+αε_{t-1}²+...+α_qε_{t-q}²但在实际应用中，ARCH模型需要较大的滞后阶数才能捕

捉波动持续性，导致参数估计效率低下。

2.GARCH模模型型的的结结构构创创新新

Bollerslev（1986）在ARCH基础上引入自回归项，提出GARCH(p,q模型：σ_t²=ω+Σα_iε_{t-i}²+Σβ_jσ_{t-j}²该模型通过引

入波动率的自回归特性，使用较少的参数即可刻画波动率的长期记忆性。典型GARCH(1,1模型中，α+β的数值大小决定了波

动冲击的持续周期。

3.模模型型稳稳定定性性条条件件

GARCH模型需满足参数约束条件：ω0,α_i≥0,β_j≥0，且Σα_i+Σβ_j1。当Σα+β接近1时，波动冲击具有持久性，反映市场

存在长期记忆效应。

三三、、GARCH族族模模型型的的扩扩展展与与改改进进

1.非非对对称称效效应应模模型型

（1）EGARCH模型Nelson（1991）提出的指数GARCH模型采用对数方差形式：ln(σ_t²=ω+Σβ_jln(σ_{t-j}²+Σ[α_i(|ε_{t-

i}|/σ_{t-i}+γ_i(ε_{t-i}/σ_{t-i}]其创新性在于：①允许杠杆效应存在（γ≠0时正负冲击影响不对称）；②无需非负参数约束；③

更符合波动率的乘法特性。

（2）GJR-GARCH模型Glosten等人（1993）通过引入示性函数刻画非对称性：σ_t²=ω+αε_{t-1}²+γI_{ε0}ε_{t-1}²+βσ_{t-

1}²当γ0时，负收益冲击对波动率的提升作用强于正冲击，这与金融市场中坏消息加剧波动的典型现象相符。

2.长长记记忆忆性性模模型型

（1）FIGARCH模型Baillie等人（1996）将分整差分引入GARCH框架：(1β(Lσ_t²=ω+[1β(Lφ(L(1-L^d]ε_t²其中

d∈(0,1为分整参数，能够刻画波动率衰减速度为双曲率的长期记忆特征。

（2）HYGARCH模型Davidson（2004）提出的双曲GARCH模型通过权重函数改进长记忆建模：σ_t²=ω[1β(1]^{-1}+[1(1

β(L^{-1}φ(L(1(1-L^d]ε_t²

3.多多元元扩扩展展模模型型

（1）BEKK模型Engle和Kroner（1995）提出的多元GARCH形式保证了协方差矩阵的正定性：H_t=CC+Aε_{t-1}ε_{t-1}A

+BH_{t-1}B其中C为上三角矩阵，A、B为参数矩阵，能有效刻画产间的波动溢出效应。

（2）DCC-GARCHEngle（2002）的动态条件相关模型将协方差分解为：H_t=D_tR_tD_t其中D_t为对角矩阵存储各产波

动率，R_t时变相关矩阵通过GARCH过程驱动。该方法大幅降低了高维建模的复杂度。

四四、、模模型型估估计计与与预预测测方方法法

1.参参数数估估计计技技术术

（1）极大似然估计假设标准化残差服从正态分布或t分布，构建对数似然函数：L(θ=-0.5Σ[ln(σ_t²+(ε_t²/σ_t²]通过数值优

化算法（如BHHH、BFGS）求解参数估计值。实际应用中常采用准极大似然估计（QMLE）以放松分布假设。

（2）贝叶斯估计采用MCMC方法进行后验