环境监管压力与企业现金持有.pdf

中文摘要

现金作为企业的命脉，对企业的生存发展有着至关重要的作用，企业资金链的

断裂可能会使企业经营难以为继，甚至造成企业破产等不良后果。近年来，在努力

建设美丽中国的大背景下，我国环境监管的强度日益提升，越来越多的企业面临着

环境监管压力，政府环境监管给企业造成的压力对企业经营、投融资活动等产生了

巨大影响。企业面临环境监管压力时的现金持有量对于企业的运营与生存甚为重要。

本文以2008-2021年A股上市公司31125个企业年度数据为研究样本，基于现

金持有相关理论、企业风险管理理论和融资约束理论，考察环境监管压力造成的企

业经营成本的不确定性，结合企业债务期限结构和融资约束程度等企业内部风险因

素综合分析环境监管压力对企业现金持有的影响及其作用机制。研究结果表明：（1）

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环境监管压力显著增加企业现金持有；（）债务期限结构越短的企业面临环境监管

压力时现金持有越多；（3）相比融资约束低的企业，融资约束高的企业在面对环境

监管压力时持有更多现金；（4）环境监管压力通过企业成本作用于企业现金持有，

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企业成本发挥着部分中介作用；（）与非高科技企业和高市场化程度企业相比，高

科技企业和低市场化程度企业在环境监管压力下更倾向于多持有现金。

本文研究结论对企业在环境监管压力下预防风险和加强现金管理具有重要意义。

首先，企业要重视现金持有的风险预防作用，在环境监管压力日益加强的情况下增

加现金持有与储备；其次，企业在预防环境监管压力引致的不确定性风险的同时要

注意调整自身债务期限结构、衡量企业融资约束程度，并参考企业驻地市场化程度、

企业风险性质等因素增加现金持有；最后，本文结论为相关政府机构和部门制定环

境保护和环境监管相关法规制度提供了一定的理论依据。

关键词：环境监管压力；现金持有；债务期限结构；融资约束；企业成本

I

ABSTRACT

Asthelifebloodofenterprises,cashplaysavitalroleinthesurvivalanddevelopment

ofenterprises.Thebreakofthecapitalchainofenterprisesmaymaketheoperationof

enterprisesdifficulttosustain,andevencausetheadverseconsequencessuchas

bankruptcyofenterprises.Inrecentyears,underthebackgroundofstrivingtobuilda

beautifulChina,theintensityofChinasenvironmentalsupervisionhasbeenincreasing,

andmoreandmoreenterprisesarefacingthepressureofenvironmentalsupervision.The

pressurecausedbygovernmentenvironmentalsupervisionhasahugeimpactonenterprise

operation,investmentandfinancingactivities.Cashholdingsinthefaceofenvironmental

regulatorypressureareveryimportantfortheoperationandsurvivalofenterprises.

Thispapertakestheannualdataof31,125A-sharelistedcompaniesfrom2008to

2021asresearchsamples,andbasedoncashholdingtheories,enterpriseriskmanagement

theoriesandfinancingconstraintstheori