科技行业动态点评：GTC2025，推理能成为英伟达的下一个长期叙事吗？.docx

预训练ScalingLaw是过去两年AI算力叙事的主要推动力

图表1：大模型对半导体需求增长快于摩尔定律

TrainingCompute(PetaFLOPS)

MegatronTuringNLG530B

10,000,000,000

1,000,000,000

GPT-3

MicrosoftT-NLG

Tramsformer

275x/2yrs

100,000,000

Megatron

10,000,000

1,000,000

100,000

10,000

VGG-19 Seq2Seq

Inceplion

Xception

ResNeXt

XLNet

BERTLarge

GPT-1

TransformerELMo

Wav2Vec2.0MoCoResNet50

AImodel

25x/2yrs

1,000

AlexNet

Resnet

DemseNet201

Moore’sLaw2x/2yrs

100

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

NVIDIAIanBuckstatement(2018)，，

图表2：英伟达强调ScalingLaw的三曲线

NVIDIAGTC2025，

图表3：R1等推理模型的出现会大幅增加推理阶段token的需求

NVIDIAGTC2025，

图表4：降低推理成本是AI计算未来发展的方向

NVIDIAGTC2025，

图表5：DeepSeek的成功显示软件降本有很大空间

NVIDIAGTC2025，

图表6：主要大模型推理成本

DeepSeekR1（

DeepSeekR1（671B） 通义千问2.5

GPT4o（1.8T） Gemini1.5pro（提示长度≤128ktokens）Gemini1.5pro（提示长度128ktokens）

10

8

6

4

2

0

输入价格（USD/百万tokens）

输出价格（USD/百万tokens）

各公司官网，

GTC2025有哪些主要发布

图表7：英伟达产品路线图

NVIDIAGTC2025，

图表8：B300、B200和H100芯片内部结构对比

Nvidia官网，NVIDIAGTC2025，

图表9：GB200和GB300内部结构对比

GB200结构

GB200结构

GB300结构

Nvidia官网，NVIDIAGTC2025，

图表10：计算系统（BlackwellUltraNV72,NVL144,NVL576)

NVIDIAGTC2025，英伟达官网，

图表11：Spectrum-X和Quantum-X

NVIDIAGTC2025，英伟达官网，

图表12：NVIDIAMellanox、NVIDIARubin服务器机架以及

BroadcomTH5供应链 图表13：GTC2025发布新CPO

， NVIDIAGTC2025，

图表14：高端数据中心光模块封装的关键趋势 图表15：CPO收入预测

NVIDIAGTC2025， NVIDIAGTC2025，

3.0-5.90.2-10.8-20.9

3.0

-5.9

0.2

-10.8

-20.9

24.3

2.9

2.1

-4.9

-5.0

3.4

-24.2

8.8

-24.3

-16.7

15.2

-5.5 -5.4

市值 收盘价 PE PB EPS增速 股价变动（%）

公司名称 （百万美元）（当地货币）2025E2026E

2025E

2026E

2025E

1W

30D

YTD

Foundry

2330TW

TSMC

762,947

971

16.2

13.6

4.7

3.7

33%

-1.7

-10.5

-9.7

981HK

中芯国际

65,785

52

62.2

49.8

2.5

2.3

78%

-1.4

8.8

62.6

组装

601138CH

工业富联

59,227

22

13.8

11.9

2.5

2.2

10%

SMCIUS

Supermicro

22,493

38

14.4

10.3

3.5

2.6

145%

3231TW

纬创

9,428

108

12.9

10.5

2.2

2.0

37%

6669TW

纬颖

11,177

1,985

13.0

10.9

3.7

3.0

23%

设备

6146JP

DISCO

25,821

35,610

27.6

22.9

7.0

6.1