聚灿光电LED芯片行业关键企业，精细化管理夯实发展基础，Mini／MicroLED产能持续扩张，红黄光业务打造第二增长曲线.docx

聚灿光电：LED芯片行业核心企业 6

公司架构稳定，深耕蓝绿光LED芯片行业 6

股权结构集中，聚灿宿迁为核心子公司 6

蓝绿光LED芯片为主营业务产品，客户结构持续优化 7

营收稳步增长，精细化运作强化竞争优势 8

业绩整体向好，各项财务指标持续改善 8

稳扎稳打，运营管理水平业内领先 10

公司立足LED产业上游，Mini/MicroLED为新增长点 11

LED芯片为产业高附加值环节，规模增长由下游需求拉动 11

LED芯片位居产业链上游，应用场景多元 11

外延生长及芯片加工为LED芯片生产核心环节 13

新兴应用领域驱动LED芯片市场规模持续增长 14

Mini/MicroLED成为技术热点，红黄光芯片作用凸显 16

MiniLED快速放量，MicroLED前景广阔 17

红黄光协同重要性凸显，全色系芯片厂商更具优势 19

高效管理实现降本增效，产能布局依托市场需求 20

LED产业重心转移，国内行业复苏显迹象 20

坚持精细化管理，产能调整紧随市场需求 21

精细化运营管理，存货应收账款显著优于同业 21

产能有序扩张，产销比、产能利用率双高 21

洞察市场需求，布局Mini/MicroLED与红黄光业务 22

产品结构优化，两度扩张Mini/MicroLED产能 22

红黄光产能即将释放，成功转型全色系芯片厂商 22

盈利预测与评级 23

风险提示 24

图表1：聚灿光电发展历程 6

图表2：公司股权结构（截至2024年报公示） 7

图表3：公司LED外延片产品 7

图表4：公司LED芯片产品及主要应用领域 7

图表5：2024年收入结构（单位：%） 8

图表6：其他业务收入情况（单位：亿元，%） 8

图表7：公司前五大客户占比（单位：%） 8

图表8：公司分地区营收（单位：亿元） 8

图表9：营业收入及同比增速（单位：亿元，%） 9

图表10：归母净利润（单位：亿元） 9

图表11：资本开支（单位：亿元） 9

图表12：折旧/收入（单位：%） 9

图表13：净利率毛利率（单位：%） 10

图表14：期间费用率（单位：%） 10

图表15：资产负债率（单位：%） 10

图表16：应收、应付项目及净营业周期（单位：亿元，天） 10

图表17：同业可比公司毛利率（单位：%) 11

图表18：同业可比公司管理费用率（单位：%) 11

图表19：同业可比公司资本开支（单位：亿元) 11

图表20：同业可比公司产能利用率（单位：%) 11

图表21：LED工作原理 12

图表22：LED产业链 12

图表23：LED下游应用示意图 13

图表24：外延过程示意图 13

图表25：芯片制造流程 13

图表26：VeecoEPIK868机型 14

图表27：中微PrismoA7机型 14

图表28：LED行业发展历程 15

图表29：LCD、OLED、MiniLED和MicroLED四种显示技术的参数对比 15

图表30：LED芯片中国市场规模及增速（单位：亿元，%） 16

图表31：LED应用中国市场规模及增速（单位：亿元，%） 16

图表32：2021年大陆LED芯片环节产能占比（单位：%） 16

图表33：2023年LED应用领域占比（单位：%） 16

图表34：MiniLed中国市场规模及增速（单位：亿元） 17

图表35：MicroLED全球市场规模预测（单位：亿美元） 17

图表36：MiniLED应用场景 17

图表37：中国MiniLED背光产品出货量（单位：万台） 18

图表38：中国MiniLED直显市场规模（单位：亿元） 18

图表39：MicroLED应用场景 19

图表40：2024年上半年中国Mini/MicroLed签约项目 19

图表41：蓝光和红黄光对比 20

图表42：台股LED芯片产业营收（单位：亿新台币） 21

图表43：台股LED封装产业营收（单位：亿新台币） 21

图表44：应收账款周转天数行业对比（单位：天） 21

图表45：存货周转天数行业对比（单位：天） 21

图表46：2017-2024年公司库存及产销（单位：万片） 22

图表47：2020-2024年公司产能利用率产销率（单位：%） 22

图表48：“Mini/MicroLE