金沃股份主业拐点出现，人形机器人与绝缘轴承打开空间.docx

正文目录

一、技改大幅降低成本，行业集中度有望快速提升 4

轴承行业规模大，需求稳定增长 4

轴承行业集中度低，套圈企业同质化严重 5

持续技术改革推动成本领先战略，后续推动集中度提升 6

产能充分，未来资本支出有限 8

二、具身智能加持下人形机器人产业化进程加速，公司有望受益 9

三、新科技将打开新的成长空间 12

1、绝缘轴承市场开阔，下游需求广泛 12

2、国内绝缘轴承市场尚处于中低端市场，技术突破引领行业 16

3、现有绝缘轴承主要是陶瓷球，期待更有性价比的方案 17

四、投资建议 20

五、风险提示 21

图表目录

图1：2022年中国轴承行业整体营业收入2500亿元 4

图2：2022年全球轴承制造行业细分产品市场占比 5

图3：2022年中国及东北亚地区轴承制造行业产品市场占比 5

图4:汽车、电机和家电是轴承应用最大三个领域 5

图5:人本集团是国内轴承行业市场份额最大的企业 6

图6：公司产品主要生产流程 7

图7：Schaeffler在全球跨区域建厂 8

图8：公司产能充分，未来较长时间不用大规模投资（单位：百万元） 9

图9：特斯拉2022AIOpenDay 9

图10：预计2022-2028年全球人形机器人市场规模复合增长45% 11

图11：FigureAI机器人 11

图12：新科技成功研发步入专利申请阶段 12

图13：轴承制造产业链应用范围广泛 12

图14：滚动轴承结构拆解示意图 13

图15：磁通不对称引起的轴电流流通路径 13

图16：轴承典型损伤形貌 14

图17：轴电压峰值随转速的变化 14

图18：800V快充趋势明显 15

图19：轴电流出现导致轴承腐蚀 15

图20：绝缘轴承市场空间大，发展潜力强（单位：百万美元） 16

图21：国内绝缘轴承的高端市场仍由国际八大制造商垄断 17

图22：2021年我国油漆树脂类新型绝缘材料规模为7.36亿元 17

图23：在轴承外圈加工一层绝缘材料 18

图24：绝缘轴承涂层示意图 18

图25：金沃发明的一种铝合金绝缘轴承内套圈 20

表1:公司核心技术已经引领行业 6

表2：2023年以来我国机器人领域的支持政策 10

表4：陶瓷轴承的缺陷 18

表5：氮化硅陶瓷轴承加工难度高，国内生产技术缺失 19

表6：金沃股份收入拆分表 20

附：财务预测表 22

一、技改大幅降低成本，行业集中度有望快速提升

金沃股份是集轴承套圈研发、生产、销售于一体的专业化制造公司，主要产品包含球类、滚针类和滚子类等产品，处于产业链中游，产品最终应用领域广泛涉及交通运输、工程机械、家用电器、冶金等国民经济各行各业。公司通过技

术改革，降低生产轴承套圈的成本，形成差异化竞争，后续有望推动行业格局改变，促进自身市占率上台阶。

轴承行业规模大，需求稳定增长

年全球轴承套圈行业市场规模456亿美金，中国为875亿人民币。据

GrandViewResearch，2016-2022年全球轴承制造市场规模呈逐渐上涨趋势，年均复合增长率约为7.4%左右。2022年，全球轴承市场规模达1302亿美元，同比上涨7.3%，行业增长动力强劲。由于套圈平均价值约占成品轴承的35%左右，据我们测算，2022年轴承套圈全球市场规模约456亿美金，市场空间广阔。中国是世界最大的轴承市场，占据了世界轴承需求的33%左右。据中国轴承行业协会数据披露，2022年我国营业收入约为2,500亿元，对应套圈市场为875亿元人民币。

20092010201120122013201420152016201720182019202020212022营业收入(亿元) 增长率403530252015

20092010201120122013201420152016201720182019202020212022

营业收入(亿元) 增长率

40

35

30

25

20

15

10

5?

0?

-5

-10

3000

2500

2000

1500

1000

500

0

中国轴承工业协会、

图2：2022年全球轴承制造行业细分产品市场占比 图3：2022年中国及东北亚地区轴承制造行业产品市场

中国及东北亚地区欧洲、中东及非洲地中国区美洲地区日本和韩国其他东北亚地区印度及东南亚地区

中国及东北亚地区

欧洲、中东及非洲地

中国

区

美洲地区

日本和韩国

其他东北亚地区

印度及东南亚地区

前瞻研究院、 前瞻研究院、

轴承行业的下游需求来源广泛