境外债研究系列：发行创新高后，持续关注点心债投资.docx

索引

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内容目录

一、点心债发行有何特征和新趋势？ 4

什么是点心债？ 4

点心债发行规模和结构变化 5

二、存续点心债有何特征？ 8

存续点心债的结构分布 8

存续城投点心债的主要特征 9

三、点心债投资前景如何？ 10

点心债供需仍有支撑 10

二级市场交易活跃度提升 11

城投点心债挖掘 12

城投点心债投资风险 15

四、风险提示 16

图表目录

图1：2024年上市点心债分布情况（亿元） 5

图2：点心债发行规模和组成变化 5

图3：2010-2014年人民币资产利率较高 6

图4：2005年以来人民币汇率持续升值 6

图5：2015-2017中美利差缩小 6

图6：2015-2017年人民币汇率贬值压力较大 6

图7：城投境内债净融资规模大幅下降 7

图8：2023年以来城投点心债发行规模快速增长 7

图9：2022年后中美资金价格倒挂（%） 7

图10：存续点心债规模及占比（规模单位：亿元） 8

图11：存续点心债剩余期限及票面利率 8

图12：存续点心债集中分布在3年以下（规模单位：亿元） 8

图13：存续点心债多为无评级和投资级（规模单位：亿元） 8

图14：存续点心债集中分布在3年以下（规模单位：亿元） 9

图15：中债到期收益率高于5%的债券余额（2025/2/28/估值） 9

图16：山东城投点心债存续规模达688亿元 9

图17：存续城投点心债票面利率分布（规模单位：亿元） 10

图18：中债到期收益率高于5%的债券余额（2025/2/28/估值） 10

图19：存续城投点心债集中于近两年到期 10

图20：2022年以来美元债发行大幅下行 10

图21：点心债二级市场交易活跃度提升（亿元） 12

图22：近几年城投点心债以直接发行、担保发行和SBLC发行为主 15

表1：关于境外人民币的主要相关监管规定 4

表2：存续城投债剩余期限多为1-3年（亿元） 9

表3：境内投资者投资点心债的主要渠道 11

表4：2024年发行的城投境内债利率大幅低于城投点心债 12

表5：票面利率7%及以上的存续城投点心债 13

一、点心债发行有何特征和新趋势？

什么是点心债？

为进一步推动人民币国际化进程，2007年6月，中国人民银行与国家发改委共同制定了

《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》，7月国家开发银行在香港发行50亿元2年期人民币债券，正式开启了离岸人民币债券业务，由于当时整体债券规模较小，该类债券被国际市场称为点心债（DimSumBonds），更广义的，点心债也包含在卢森堡、伦敦、澳门、法兰克福、新加坡等地发行或上市交易的离岸人民币债券。

2007年仅允许境内政策性银行和商业银行在香港发行人民币债券，2008年开始允许在内地有较多业务的香港企业或金融机构在港发行人民币债券，2010年香港金融监管局宣布中国香港及海外金融机构和企业可以在香港发行人民币债券，2012年国家发改委发布《关于境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券有关事项的通知》，赴港发行人民币债券的主体进一步拓展至境内非金融企业，2018年起央行开始在香港发行央票。

表1：关于境外人民币的主要相关监管规定

时间

部门

文件

主要内容

中国人民银行、国

《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民

允许境内政策性银行和商业银行赴香港特别行政区发行人民

2007/6/8

家发展改革委

币债券管理暂行办法》

币债券

《国务院办公厅关于当前金融促进经济发展

研究境外机构和企业在境内发行人民币债券，允许在内地有较

2008/12/13

国家发展改革委

的若干意见》

多业务的香港企业或金融机构在港发行人民币债券

《香港人民币业务的监管原则及操作安排的

人民币债券：在发债体范围、发行规模及方式、投资者主体等

2010/2/11

香港金融监管局

诠释》

方面，均可按照香港的法规和市场因素来决定

《关于境内非金融机构赴香港特别行政区发

2012/5/2

国家发展改革委

允许境内非金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券

行人民币债券有关事项的通知》

《关于进一步明确人民币合格境内机构投资

进一步规范人民币合格境内机构投资者（RQDII）境外证券投资

2018/4/20

中国人民银行

者境外证券投资管理有关事项的通知》

活动

中国人民银行、香

《关于使用债务工具中央结算系统发行中国

2018/9/20

中国人民银行可以在香港发行央行票据

港金融监管局

人民银行票据的合作备忘录》

符合中国人民银行要求的境内投资者可通过“南向通”开展债

《关于开展内地与香港债券市