景嘉微深度报告：国产GPU先锋，技术积淀与研发优势驱动未来.docx

正文目录

国产GPU先行者 5

推出首款完全自主知识产权GPU 5

军工电子短期承压，芯片业务有望引领增长 5

抓紧AI算力机遇，向“专用+通用”转型 8

AI驱动需求快速增长，国产GPU亟待突破 8

政策与资金共振，算力建设显著增加 11

景宏与JM11相继问世，AI与消费市场加速突破 13

定增项目支撑持续研发 14

自主技术创新，推动研发突破 15

突破早，多年深耕GPU 15

GPU研发门槛高，考验综合能力 16

管理团队深耕行业，募集资金充裕有望吸引顶尖人才 17

盈利预测和估值 18

风险提示 19

图表目录

图1：景嘉微公司业务发展历程 5

图2：景嘉微各业务营收情况（亿元） 6

图3：景嘉微各业务营收占比情况 6

图4：景嘉微股权结构（截至2025年3月17日） 6

图5：2020-2024Q3公司营收(亿元)及增速（） 7

图6：2020-2024Q3归母净利润（亿元）及增速（） 7

图7：2020-2024Q3公司期间费用率（） 7

图8：2020-2024Q3公司毛利率和归母净利率（） 7

图9：2020-2023公司员工专业构成（） 8

图10：2020-2023公司员工总数（人）与增速（） 8

图11：全球GPU市场情况（亿美元） 8

图12：中国GPU市场情况（亿元） 8

图13：GPU分类及下游应用占比（2019年） 9

图14：大模型对算力需求持续增长 9

图15：百度、阿里、腾讯资本开支一览（亿元） 13

图16：Chiplet封测技术示意图 15

图17：2020-2023年景嘉微研发人员与人均薪酬 17

表1：美国对华GPU限制措施 10

表2：英伟达产品及受限情况（标红为受限） 10

表3：国内GPU厂商产品 10

表4：国家算力支持政策 11

表5：2024年大型智算中心建设情况 12

表6：景嘉微过往产品 14

表7：景嘉微投资明细（人民币万元） 14

表8：各公司开始研发GPU时间 15

表9：GPU主要技术 16

表10：景嘉微核心领导 17

表11：盈利预测（亿元，%） 18

表12：公司估值对比 19

表附录：三大报表预测值 20

国产GPU先行者

推出首款完全自主知识产权GPU

景嘉微是国内GPU领域自主研发创新的先行者，早在2014年就推出了国内首款完全自主知识产权的GPU——JM5400。产品从国防、航天等军用场景延伸至信创市场及民用市

场。2024年，公司推出景宏系列高性能智算模块与整机产品，可用于AI训练与推理。公司三大业务板块：图形显控、小型专用化雷达、以及芯片。

图形显控是公司的核心业务，依托于公司自主研发的GPU芯片形成图像显控模块

产品，不仅在机载领域取得领先地位，还积极向车载、船舶显控和通用市场等方向扩展。

小型专用化雷达是继图形显控后打造的第二增长业务，依托在微波和信号处理方面的技术积累，公司研发出主动防护雷达、测速雷达等系列产品，产品布局不断丰富。

芯片领域，公司GPU芯片从图形显控向AI拓展，有望顺应AI大模型浪潮，成为新兴增长极。景宏系列产品的推出填补了公司在AI训练、推理和科学计算领域的空白，为公司在人工智能领域的持续发力奠定了坚实基础。

图1：景嘉微公司业务发展历程

景嘉微官网、

军工电子短期承压，芯片业务有望引领增长

2023年受宏观经济波动、下游需求变化及销售结构调整等多重因素影响，公司各业务领域销售规模和营业收入均出现下滑。营收构成方面，2023年图形显控、小型专用化雷达、芯片业务分别占收入65.1%、18.5%、14.2%。

图2：景嘉微各业务营收情况（亿元）

图形显控 小型专用化雷达 芯片领域产品 其他

7 6.5

5.24.6

5.2

4.6

4.5

4.6

3.8

2.2.6

3

1.0

1.1

1.1

1.3

0.4

.1

0

0.7

0.1

0.1

0.1

1.0

0.2

5

4

3

2

1

0

2019 2020 2021 2022 2023

东方财富网、

图3：景嘉微各业务营收占比情况

图形显控 小型专用化雷达 芯片领域产品 其他

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

1.6%8.3%

1.6%

8.3%

17.9%

1.9%

11.1%

1.1%

1.1%

22.5%

2.2%

14.2%

16.1%

40.9%

18.5%

19.9%

10.5%

7