非金融类企业金融化对创新质量的影响研究.pdf

摘要

近年来，经济全球化逐步迈入新阶段，资本市场逐步成熟，企业金融化已经逐渐成为一

大趋势。而非金融类企业作为高质量创新发展的参与者，其金融化行为在一定程度上会为企

业带来高额金融投资会报，缓解融资压力，但过度金融化必然会导致其经济发展脱实向虚，

威胁企业的长远核心竞争力。因此，从微观层面出发，研究非金融类企业金融化对企业创新

质量的影响具有重要意义。本文在分析企业金融化、企业创新质量等研究现状的基础上，以

非金融类企业作为研究对象，选取2009-2019年的数据进行实证分析。首先，研究实体企业

金融化对创新质量的影响，然后基于企业金融化动机做进一步实证研究，最后选取案例企业

进行案例研究。

一、非金融类企业金融化对创新质量的实证研究。研究表明：非金融类企业金融化对企

业创新质量存在“挤出效应”，阻碍了创新质量的提升；非金融类企业金融化对创新质量的影

响机制分析结果表明，企业金融化显著侵占了企业创新资源、提高了企业融资约束、加剧了

高管资本逐利的动机，从而抑制了企业创新质量；基于行业特征的异质性检验表明，高技术

行业的企业创新质量受企业金融化的抑制性影响更强；基于企业规模的异质性检验表明，大

规模企业金融化对创新质量的抑制效果明显强于小规模企业；基于企业性质的异质性检验表

明，国有企业金融化对创新质量的抑制作用明显弱于非国有企业。

二、基于企业金融化动机的进一步实证研究。研究结果表明：相比于预防储蓄动机，非

金融类企业资本套利动机越明显时，企业金融化对创新质量的抑制越强；基于行业特征的异

质性检验表明，高技术企业的资本套利动机越明显，企业金融化对创新质量的抑制越显著；

基于企业规模的异质性检验表明，大规模企业资本套利动机越明显，企业金融化对创新质量

的抑制越明显；基于企业性质的异质性检验表明，非国企的资本套利动机越明显，企业金融

化对创新质量的抑制效果越显著。

三、案例研究。选取Z公司作为案例企业，其在研究期间的前几年，企业金融化水平较

低，随后逐渐出现金融化行为，同时Z公司的金融化动机也由预防储蓄动机逐渐向资本套利

动机转变。通过分析Z公司金融化水平与企业创新质量的关系，发现呈现显著的负相关关系，

并且相较于预防储备动机下的金融化行为，Z公司资本套利动机下的金融化行为对企业创新

质量的抑制效果更加明显。

本文研究分析了非金融类企业金融化对创新质量的影响，丰富了微观层面的研究，为企业

金融化对创新质量的研究提供了新的实证依据。同时，本文考察了不同动机下，非金融类企

业金融化对创新质量的影响，有助于识别非金融类企业金融化对创新质量的影响在不同金融

化动机下的表现。最后结合案例企业分析，进一步印证企业金融化对创新质量的影响机理，

并对实证结果进行补充和完善。将理论与实践相结合，将普遍现象和个案的分析结合起来，

既优化了普遍现象研究的实用性，又避免了单纯个案研究的局限性。综合分析、讨论并提出

了相应的对策与建议，为非金融类企业高质量发展以及相关研究提供参考。

关键词:企业金融化；创新质量；金融化动机；预防储备；资本套利

Abstract

Inrecentyears,economicglobalizationhasenteredanewstage,andthecapitalmarketis

becomingincreasinglymature.Thefinancializationofenterpriseshasgraduallybecomeamajortrend.

Asparticipantsininnovationdrivendevelopmentstrategies,non-financialenterprises

financializationbehaviorwillbringhighfinancialinvestmentreturnsandalleviatefinancingpressure.

However,excessivefinancializationwillinevitablyleadtotheireconomicdevelopmentshiftingfrom