2025年二季度策略报告：蓄势待发.pptxVIP

;;;;图表：我国核心一线城市二手房市场存在结构性亮点;;图表：我国乘用车销量环比延续走弱，居民汽车消费信心不足;目录;;经济降温目前停留在预期层面：关于特朗普上任以来经济表现的数据非常有限，现有数据显示，经济依然相当稳健。但更加敏感的市场预期数据则快速走弱：消费者信心指数和经济政策不确定性指数已出现明显降温信号，2025年3月的5年通胀预期快速提升至3.9%，2025年2月的中小企业乐观指数下降至100.07。;经济增长动能良好：2024年全球产出增长依然保持弹性，美国和包括中国在内的几个大型新兴市场经济体将实现强劲扩张。

全球滞胀风险增加：2025年3月OCED预计全球经济2025年将增长3.1%，比2024年12月预测值下降0.2%。

“东稳西落”预期产生：2025年3月OCED下调了2025年及2026年大多数世界主要经济体的增长预测，但预计中国2025年将增长4.8%，比2024年12月预测值提高0.1%。;;;图表：特朗普政府关税政策跟踪;图表：2025年一季度我国社融回升、M2放缓;图表：2025年一季度，国内资金面持续紧平衡态势;资料来源：Wind、国海证券研究所 资料来源：Wind、国海证券研究所（注：2025年3月为截至3月20日的数据）

国内杠杆资金持续流入股市，融资余额持续抬升。2025年一季度，截至2025年3月20日，融资余额已升至1.94万亿元，较去年底增长861.2亿元，创下自2015年年底以来的新高。同时，融资买入占市场成交额的比例稳定在9%-10%的高位，场内杠杆交易活跃，市场情绪较高，资金参与度明显提升。截至2025年3月20日，融资余额流入靠前的行业有电子、机械设备、计算机、汽车等。;图表：指数型产品仍是我国权益基金产品发行的主力;图表：2025年一季度，我国ETF基金资金整体净流出（注：2025年3月为截至3月21日的数据）;目录;图表：历年4月政治局会议具备“承上启下”的关键作用;图表：全国两会期间，部长通道、经济主题新闻发布会“预告”后续政策出台脉络;资料来源：中国政府网、人民网、国海证券研究所;图表：2024年7月“两新”政策加力实施后，家用电器及视听设备销售额出现大幅增长;资料来源：国家发改委、央视网、新京报、攀枝花市人民政府、伊春市人民政府、??慧托育政府管理云平台、人社通、济南市人民政府、哈尔滨市人民政府、本地宝、深圳市人民政府、温州市卫生健康委员会、云南省人民政府、新华网、杭州市卫生健康委员会、宁国市人民政府、长沙市卫生健康委员会、汉中市人民政府、黄冈市人民政府、宁夏回族自治区人民政府、天门通、湖南省人民政府、双鸭山市四方台区人民政府、国海证券研究所

注：仅统计生育补贴，未包含生育相关的其他福利性补贴;图表：2025年3月发改委发布的年度计划方案中，产能调整层面提及钢铁、水泥、玻璃及“新三样”;目录;图表：“519”行情之前上证指数维持在1000-1500点左右震荡;图表：2014年底之前上证指数维持在2000-2400点左右震荡;图表：2019Q2-2020Q2上证指数维持在2700-3300点左右震荡;图表：近10年上证指数的分界线是3400和3000点;图表：美联储进入降息周期有助于成长跑赢金融;图表：地产见底企稳，消费超额收益有望回升;目录;请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明;请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明;图表：2025年春节后，有色金属部分品种价格出现明显上行;“智驾平权”有望推动智能汽车产业链渗透率加速提升，AI赋能下机器人产业趋势强化，以旧换新2025年有望持续发力。比亚迪推“天神之眼”（智驾系统），覆盖全系车型，均将实现高速NOA（领航辅助驾驶）功能标配。产业再迎催化，智驾降本与普及有望提速。“AI+”产业趋势有望加速，机器人或将逐渐迈入量产阶段，部分涉及机器人产业链的汽车零部件等企业有望受益。中央经济工作会把大力提振消费摆在重点工作首位，2025年政策有望继续发力提振汽车板块行情。;AI产业周期向上，DeepSeek加速人工智能大模型进化，推理算力需求明显提升，端侧AI渗透速度有望加快，同时国产替代进程或将加速。随着AI产业进一步发展，先进封装/存储以及算力需求有望快速提升，同时将进一步赋能AI手机、AI可穿戴设备以及AIPC等领域增长，看好相关电子产品的潜在弹性。另一方面，来自美国的科技制裁呈偏紧态势，如2024年10-11月美国芯片限制举措频出。2024年7月二十届三中全会提到抓紧打造自主可控的产业链供应链，国产替代诉求或继续提升。;目录;全球经济波动超预期

全球经济超预期波动可能影响正常情况下的各类经济活动。

美国关税和货币等政策的不确定性

美国关税、货币等政策仍存在较大