哪些活跃房企债估值稳定.pdf

证券研究报告|固收研究报告

正文目录

1.风险出清末期，新增展期或违约房企数量骤降3

2.地产债供给持续缩量，3年以内品种为主4

3.地产债信用利差走势受政策、风险事件影响较大7

4.哪些房企债成交活跃且估值稳定9

5.风险提示11

图表目录

图1：2024年以来，地产债风险出清进入末期阶段，新增展期或违约主体数量骤降3

图2：截至2025年3月21日，尚未违约/展期且仍有境内存量债的民企和公众企业仅16家4

图3：2021-2024年，地产债供给呈现持续缩量态势5

图4：2018年以来，民企地产债持续出清，央企和地方国企贡献净融资增量（%）5

图5：地产债信用利差走势受政策、风险事件影响较大8

表1：2022-2024年地产债净融资累计达50亿元及以上的央国企共21家6

表2：2022-2024年，地产债发行以3年及以内品种为主（亿元）6

表3：截至2025年3月21日，地产债剩余期限3年以内余额占比达92%7

表4：四轮调整阶段中，89家样本房企收益率变动幅度不同分位数值8

表5：截至2025年3月21日，地产债收益率分布9

表6：截至2025年3月21日，35家活跃房企的存量债规模及收益率分布10

表7：35家活跃房企在四轮调整阶段的收益率表现11

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

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2025年3月5日，政府工作报告提及“持续用力推动房地产市场止跌回稳、因

城施策调减限制性措施、加力实施城中村和危旧房改造、充分释放刚性和改善性住房

需求潜力、建设‘好房子’等”，并强调“发挥房地产融资协调机制作用，继续做好

保交房工作，有效防范房企债务违约风险”。

2025年，“稳住楼市”是政府的重要目标，政策层面对房企偏利好。因此，我们

着重梳理当前地产债的供给结构变化、估值波动性变化、收益率分布及流动性等，

并挖掘其中的投资机会。

1.风险出清末期，新增展期或违约房企数量骤降

2024年以来，地产债风险出清进入末期阶段，新增展期或违约主体数量骤降。

2018年四季度，境内地产债开始出现违约，分别是华业资本、中弘控股和银亿房地