申洲国际2024年净利润增长37，客户表现分化.pdf

证券研究报告

2024年收入增长超预期，核心利润增长37%

2024年，公司营业收入286.6亿元，同比增长14.67%；归母净利润62.4亿元，

同比增长36.94%，收入与利润均好于我们预期。收入拆量价，预计销量增长21%，

人民币单价回落约5%

毛利率：毛利率同比上升3.8个百分点至28.1%，其中上/下半年分别同比提升

6.6/1.6百分点，下半年新员工增加及老员工大幅涨薪导致毛利率恢复进度减慢。

费用率及其他收入：销售及行政开支比率-0.5百分点至7.7%，净利息收入占比提

升0.7百分点至3.8%，主要由于公司拥有较多的长期存款且利率较高。其他收益

+政府补助整体较为稳定，占收入比率合计+0.1百分点至2.1%，其中政府补助占

比下降0.5百分点至0.5%。

剔除政府补贴、汇兑收益、利息收入、上海房产处置利润的主营业务净利润：公

司2024年政府补贴1.5亿元，同比下降1.0亿元，汇兑收益1.1亿元，减少0.4

亿元，净利息收入7.2亿元，增加2.1亿元，此外本报告期内公司出售全资附属

公司上海马威实业全部股权，资产处置收益为3.4亿元，增加2.9亿元。若剔除

以上四项后的净利润为49.2亿元，同比增长37.0%。

净利率：主要受益于毛利率提升以及资产处置收益增加，除税前利润率同比提升

5.0百分点至25.0%；有效税率同比+4.1百分点至12.9%，主要因越南开始实行新

税法、按15%来计算有效税率；进而归母净利率同比+3.5百分点至21.8%。

图1：公司营业收入及增速图2：公司净利润及增速

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

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证券研究报告

图3：公司利润率水平图4：公司费用率水平

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

营运情况：存货、应收、应付周转天数分别116、71、24天，存货和应收周转天

数同比小幅下降。资产负债率保持在32.5%的较健康水平。经营性现金流52.7亿

元，同比+0.9%，净现比为0.8。

产能及人员方面：1）资本开支：2024年资本开支17.1亿元（去年同期10.6亿

元）；2）集团员工人数：员工人数增加至102690人（2023年末为92030人）。

派息率：派发末期股息1.28港元/股，叠加中期的1.25港元/股，全年派发2.53

港元/股。若剔除上海物业处置一次性收入，2024年派息率约59.8%，基本与2023

年持平。

图5：公司营运资金周转水平图6：公司盈利能力

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

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