2025《我国城投债券发展概况综述》3100字.docx

我国城投债券发展概况综述

1.1我国债券市场简介

1981年，财政部做出决策，恢复了我国债券市场上国债的发行，自此，我国债市开始蓬勃发展，债市规模不断壮大。三十余年以来，我国债券市场的债券品种由最初的国债这一单一品种发展至目前包括国债、企业债（发改委旗下）、公司债（证监会旗下）、非金融企业债务融资工具（银行间协会旗下）、金融债、中央银行票据（简称“央票”）、资产支持证券（ABS）等多种类型。纵观我国债券市场，截至2020年末存量余额114.30万亿元（数据来源于Wind，下同），而同期末沪深股票市值79.72万亿元，可见我国债券市场规模已经十分庞大，以债券为主的固定收益市场已经成为当前时期我国无论政府还是企业的重要的融资途径。此外，我国债券市场增速十分可观，2020年全年增量为17.20万亿元，占2020年末存量余额的15.05%。

我国固定收益市场上，现有债券按照风险特性进行分类，一般分为利率债（如包括央票、国债、政金债）；准利率债（如地方政府债等）；信用债，包括金融债以及非金融债。本文所研究的城投公司债券，一般为信用债项下的非金融债。

目前我国企业（此处指非金融行业的企业）发行债券时，主要选择有证监会项下的公司债、发改委项下的企业债、银行间市场交易商协会项下的非金融企业债务融资工具以及资产支持证券（即ABS）。截至2020年末，上述债券品种占比如表1.1所示。2020年3月1日，历经4年4审的新证券法正式实施，同日，国家发展改革委员会发布通知，企业债的发行工作也由核准制全面转为注册制，由中央结算公司受理，中央结算公司和交易商协会共同审核，同时证监会发布通知，明确指出公司债公开发行也全面推行注册制。后续随着各种细化规章制度等要求文件的出台，我国信用债发行正式迈进注册制的新时代，在此背景之下我国企业直接债务融资的途径更加畅通，效率更高，企业发行成本降低，债券市场的规模有望进一步扩容，债市对我国社会经济、改革发展的支持作用将全面展现出来，为我国现代化进程贡献力量。因此，对企业债务融资成本的影响因素进行研究对于当下时代我国经济发展具有很明显的意义。

表1.1截至2020年末我国部分债券占比情况

单位：万亿元

类型

余额

占比

企业债

2.27

8.26%

一般公司债

4.65

16.92%

私募公司债

4.28

15.57%

中期票据

7.48

27.22%

短期融资券

2.09

7.61%

定向债务融资工具

2.15

7.82%

资产支持证券

4.56

16.59%

合计

27.48

100.00%

1.2城投公司及城投债券发展简介

1994年，国务院决定推行分税制改革，随后各行政级别全面实行分税制财政管理体制，由此中央一级与地方一级的事权、支出被明确分开，地方政府负责本级行政级别各部门的支出，同时需负担本级别的经济、事业发展等项目的支出。此后中央财政收入水平出现明显的上升，而与之对应的则为我国地方财政收入的较大程度的缩水，于是在我国便出现了地方“事权多，财权少”的现象，地方政府所需要负担的财政支出表现出连年上升的态势，政府的赤字不断拉大，其为寻求出路，纷纷选择组建地方政府融资平台公司（也即后来演化成的“城投公司”），独立去融资并承担城市基础设施建设和公用事业服务的职能，也即某种意义上将政府负债“表外”化。

所谓城投公司，其设立的一个重要目的和出发点，就是融资并以所筹到的资金主要使用于原由地方政府所承担的市政基建项目和公用事业服务。随着43号文发布以及2015年《新预算法》生效，根据其指导意见城投公司和地方政府的信用被强制隔离，城投公司所做的政府投资项目被禁止用财政资金作为还款来源，地方政府也被禁止为城投公司的债务提供任何形式的担保。于是，城投公司的矛盾出现了：其本身的定位是主要从事（准）公益性项目的投融资主体，公司本身创造利润的能力、进行融资的能力都有较大的瓶颈，若无地方政府相关财政、土地政策的支持以及地方公益性资源的垄断运营权，其“替代”政府融资、投资的任务将几乎不可能完成。此外，城投公司业务收入组成中的一大部分为城市基础设施代建业务所产生的收入，此类项目往往与地方政府或地方政府的下属部门签订回购或代建协议，项目竣工验收后，地方政府承诺支付代建工程款，从而城投公司与地方政府便产生了庞大的债权债务关系抑或说是应收应付等往来支付款的关系。若分析我国目前大部分城投公司的资产构成，会发现其主要资产集中于在建基础设施（一般计入存货、在建工程、固定资产、其他非流动资产）和与政府往来款（一般计入应收账款、其他应收款）。于是，业务端，城投公司主要进行城市基建代建业务和公共服务（通常与政府签订业务协议）；财务端，其主要收入的绝大部分来源于政府部门，而且大多情况会收到财政补贴；资产端，其主要资产（一般为代建工程项目、土地等）与政府