基本面量化系列研究分析报告：周期行业趋势，低拥挤区域.pdf

证券研究报告|金融工程

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20250404

年月日

量化点评报告

部分周期行业进入强趋势-低拥挤区域——基本面量化系列研究之四十二

本期话题：部分周期行业进入强趋势-低拥挤区域。2025年至今，基于景

气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现不错，相对wind全A指数超

额2.7%，ETF组合相对中证800超额4.2%，叠加PB-ROE选股组合后相

对wind全A指数超额3.3%，在二浪反弹时跟上趋势并且超额收益稳定。

根据景气度-趋势-拥挤度框架，我们有两个行业轮动方案。从趋势模型来

看，部分周期行业等处于“强趋势-低拥挤”区域，例如化工、有色和钢铁

等，TMT板块中通信、计算机和传媒拥挤度偏高，建议谨慎，市场在4月

可能继续高切低；从景气模型来看，电子、新能源和有色等行业近一年来

相关研究

一直处于“高景气-强趋势”区域，且拥挤度不高，在主动去库存末期我们

建议关注成长中有望库存底部反转的行业，这几个行业近半年我们反复强1、《量化点评报告：中美流动性双重冲击与生息策略复

盘》2025-04-02

调其补库机遇，值得长期重点关注。

2、《量化点评报告：四月配置建议：财政扩张下的配置

思路》2025-03-31

宏观层面：可能处于主动去库存末期。预计沪深300盈利增速和PPI同比3、《量化周报：创业板指率先确认日线级别下跌》

增速有企稳迹象，库存周期处于主动去库存阶段，但近期经济和库存景气2025-03-30

指数近期有修复迹象，可持续跟踪。

中观层面：消费板块估值处于历史中枢区域，通信估值偏贵。

消费估值处于历史中枢区域：食品饮料、家电、医药。目前消费板块景气

度处于下行趋势，其中食品饮料和家电已下跌至0轴以下。估值层面，食

品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到74%、63%和69%分位数。

通信估值处于历史顶部区域。目前通信和电子的分析师景气度均处于历史

顶部区域，持续高景气。估值层面，通信、电子和新能源的业绩透支年份

分别到74%、61%和32%分位数，其中通信估值偏贵。

大金融目前具备绝对收益配置价值。银行未来一年预计会有绝对收益配置

价值。保险PEV估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善，重点关注

十年国债收益率的拐点信号。地产行业估值有所回升，房贷利率已创历史

新低，且货币指数进入宽松区间，可以关注。

行业配置模型跟踪：行业ETF组合年初至今相对基准超额4.2%。2025

年至今，基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现不错，相对

wind全A指数超额2.7%，ETF组合相对中证800超额4.2%，叠加PB-

ROE选股组合后相对wind全A指数超额3.3%，在二浪反弹时跟上趋势

并且超额收益稳定。4月行业配置建议如下：补库存预期47%（电子15%、

有色金属17%、汽车3%、电力设备及新能源12%）、高切低37%（农林

牧渔9%、非银12%、钢铁7%、基础化工7%、建材2%）、军工16%。

风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环

境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。