包钢股份-市场前景及投资研究报告-钢铁、稀土双轮驱动，价值重估.pdfVIP

投资逻辑：

包钢股份：老牌国企，布局“钢铁+稀土资源”。公司位于内蒙古，

传统主业为钢铁；自2012年开始公司开始布局资源业务，目前形

成对白云鄂博稀土+铁矿等资源的掌控。过去由于钢铁行业下行压

力较大，公司钢铁业务对非钢业务（含稀土精矿）造成显著拖累。

稀土行业：供改逐步兑现，供应扰动延续，供需持续向好。随着

《稀土管理条例》、《总量调控管理办法》陆续出台，意味着我国对

进口矿（占比全球供给超过20%）将进一步实现掌控，从而实现打人民币(元)成交金额(百万元)

击不合规供给和头部集中效果；同时缅甸克钦邦局势动荡，今后或3.007,000

6,000

面临“有配额但没矿”的局面，进一步推高稀土价格中枢；国内原5,000

矿配额预期温和增长，供需改善趋势明确，我们预计2025年氧化4,000

3,000

镨钕均价有望超过45万元/吨，同比增加20%。2,000

稀土业务：掌握稀缺稀土资源，关联交易定价跟随市场价。公司掌1,000

1.000

8888

控白云鄂博矿尾矿库资源（稀土储量全球第二），通过关联交易定0000

4701

0010

4445

价、排他性供应北方稀土；调价频率为季度、且调价幅度与市场价2222

（滞后一季度）波动同频。基于该机制，公司有望充分享受稀土涨成交金额包钢股份沪深300

价带来的业绩弹性和北方稀土配额增长带来的销量增长。

钢铁业务：行业供给侧或有利好，有望减亏减少对稀土拖累。公司公司基本情况（人民币）

拥有年产1750万吨“板管轨线”全品类产能，铁矿石自供比例近项目202220232024E2025E2026E

40%。基于钢铁行业长期盈利底部，供给侧通过排放标准进行产能营业收入(百万元)72,17270,56565,53561,68363,521

营