康希诺-市场前景及投资研究报告-创新型疫苗，新增长曲线未来可期.pdf

康希诺（688185.SH）

创新型疫苗领先者，新增长曲线未来可

期

2025年04月07日

一、为什么推荐康希诺？

二、亮点1：差异化竞争优势明显

三、亮点2：多款重磅产品构建新增长曲线

目录

四、盈利预测及投资建议

五、风险提示

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一、为什么推荐康希诺？

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1为什么推荐康希诺？

◼行业：面临困境

◼现状：部分产品价格大幅下降；行业

业绩大面积下滑。

◼原因：短期来看，疫苗行业Me-too类

管线占比相对较高，导致部分产品同

质化竞争激烈，行业因高基数、部分

大单品价格下降、部分产能有待出清

等原因而业绩承压。

◼关注点：市场对于疫苗行业关注度低，

企业的变化未被充分认识。建议关注

技术迭代、蓝海赛道、出海。

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1为什么推荐康希诺？

◼业绩：实现8.46亿元（+137.01%），归母净利润-3.79亿元（亏损收窄74.45%，去年同期-14.83亿元）。

◼费用率：销售费用率43.61%（-55.36pct）。

◼经营性现金流：销售商品、提供劳务收到的现金7.26亿元（+49%）。

◼新冠需求大幅下降及新冠产品实际和预期退货进行的核算冲减基本完成，新冠业务对业绩的影响逐步消除。

图1、公司营收及增速图2、公司归母净利润及增速

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