期权特征与定价.pptVIP

这个例子说明了一个一般性的结论：几年内收益的平均值并不等于几年内按年复利计算的每年平均收益。1假设计算收益的时间长度逐渐缩短，而观察的次数增加，我们可以计算如下两个估计值：2在很短时间后的预期收益率（可以通过计算许多很短时间间隔的收益的算术平均值得到）。3在较长时间后的预期连续复利收益率（可以通过在数据覆盖的整个时期上用连续复利计算总收益得到）。4的估计将大于状况2的估计。我们早些的结果表明事实就是如此。无限短时间的预期收益率为μ，预期连续复利收益率为1Ito在建立了随机版本的积分之后，又给出了随机版本的牛顿-莱布尼兹公式：2Ito定理：设X为Ito过程，g为二次可导的二元函数，则一个简单的二叉树模型设股票现价为$20，一个月后价格有两种可能，即$22，$18。现考虑一个月期，执行价为$21的看涨期权，则易知到期时的价值为1或0（分别对应$22，$18）,则该期权价格？问题：如果是一份看跌期权的多头又如何定价？注意：这里看涨期权与看跌期权的价值与上涨、下跌的概率无关。第四节B－S微分方程与期权定价01040203第一节美国期权交易的规定主要的期权交易所芝加哥期权交易所CBOE、费城交易所（PHLX）、NYSE（纽约股交所等）。CBOE交易主要的股票期权指数期权及其他期权，而最主要的外汇期权交易所是PHLX。股票期权合约是美式期权合约，每一合约的标的物数量为100股，而SP500指数期权是欧式期权，每一合约的金额为指数（执行价格）的100倍，可直接利用盯市来现金结算。第四章期权合约的定价失效日1股票期权的到期时间是到期日第三个星期五之后星期六，因此最后交易日是到期日的第三个星期五。2股票期权执行价的变动间隔3通常的间隔为$2.5，$5，$10。大多数执行价的初始值为10的倍数，如IBM公司的股价为$99.7/8，则期权的执行价取为$95、$100、$105、$110、$115等。而花旗集团的股价为$12，则期权的执行价分别为$10，$12.5，$15，$17.5等。如果股价的波动超过了最高执行价和最低执行价的范围，交易所就会引入新的执行价的期权。4当股票分红股时，执行价也会对应变化，但当股票分现金红利时，期权合约不调整，从而会影响价格。保证金：出售无保护期权时，如果期权是实值的，则初始保证金为期权标的股票价值的30%减去期权的实值部分。如果期权是虚值的？例：某投资者出售4份无保护的Call，期权费为$5，执行价为$40，股价$42，则所要求的保证金为$42×100（股）×4（份）×30%=5040；实值$2×400=$800；减去期权费$5×400=2000；则为$3840注：有保护的期权出售无保证金要求1234第二节股票期权价格的特征影响因素股价S、执行价X、到期期限、波动率、无风险利率、红利对于欧式与美式影响不同。期权价格的上、下限上限。无论是美式还是欧式，看涨期权持有者（买方）的权利就是以执行价获得一股股票，故股票价格是看涨期权的上限下限。不付红利的欧式看涨期权的下限不付红利的欧式看跌期限的下限不付红利的美式看涨期权的下限01不付红利的美式看跌期权的下限02注：由于在一些情况下，投资者迫切地希望提前执行美式看跌期权。因此，美式看跌期权的价值通常高于相应的欧式看跌期权的价值。0301欧式把上面的组合A与组合C拿出来02两组合均是有保护的期权头寸03例如某股价$31，执行价$30，r=10%，3个月期的欧式看涨、看涨期权分别为$3与$2.25，则是否有套利机会呢？三、看涨期权与看跌期权之间平价关系例：设股票S=$19，r=10%，对于执行价X=$20的欧式看涨期权为$1.5（不付红利）。到期期限为5个月，则由欧式期权平价关系，可得欧式看跌期权?那么美式put的价格为多少？有红利的股票期权一般投资者能够预计某股票在其期权有效期的现金红利（可能在财务报表中或公告中暗示）。现用字母D表示红利的现值。付红利的看涨期权，看跌期权的下限。付红利的欧式call－put平价关系上述讨论无需关于股价的变化规律而得到的结果，上述结果大多可以实证分析。常见的股价行为马式性与弱有效布朗运动或wiener过程马式性指将来任一特定时刻股价的概率分布仅仅取决于当前的价格。弱有效：过去的信息乃至股价走势是无价值，搜集这些信息不会带来任何收益。ITO定理,对数正态分布，即取对数后为正态分布第三节股价行为的假设考虑一只股票，价格为$40，预期收益率为每年10%，波动率为每年20%，则6个月后股票价格ST的概率分布?一只股票，当前价