明泰铝业-市场前景及投资研究报告-高端转型，量价齐升.pdfVIP

明泰铝业(601677)/工业金属/公司深度研究报告/2025.04.08

高端转型加快，量价齐升可期

证券研究报告

投资评级:增持(维持)核心观点

❖公司是国内铝加工龙头，构筑早期成本壁垒。公司是我国铝加工龙头企

基本数据2025-04-08

业，当前产能180万吨位居行业首位。公司优秀的成本控制构筑早期壁垒：1）

收盘价(元)11.35

采购低价设备自组自调，控制资本开支；2）自备电热降低外采需求，降低生

流通股本(亿股)11.92

产成本；3）布局再生铝，降低原材料成本。叠加持续的产能扩张与研发投入，

每股净资产(元)13.86

公司在各方面均具有较强竞争优势。2024年公司铝板带箔及铝型材产品销量

总股本(亿股)12.44

达146.96万吨，同比增长16.4%，其中在新能源、电子家电、汽车及交通运输

最近12月市场表现

领域产品占比同比提升约5pct，产销量快速增长的同时产品结构持续优化。

明泰铝业沪深300

37%❖加工环节利润或受益于铝价上行，新兴领域有望贡献需求增速。铝加工

上游来看，当前国内电解铝供给刚性及全球铝库存低位的背景下，铝价维持高

28%

位预期，并有望在美联储降息及新能源需求增长的催化下进一步推高定价中

18%

枢，若铝锭采购日至产成品发货日的铝锭价格上行，则有望增厚加工环节产成

8%

品毛利。下游产品需求来看，铝材产品终端消费中新能源、电子电力等领域有

-1%

望贡献需求增速，叠加我国于2024年11月取消铝材产品出口退税（不包含高

-11%

附加值产品），我国铝加工产品结构朝高附加值转型为大势所趋。

❖高附加值产能释放叠加成本优势，有望实现量价齐升。2025年公司持续

推进高端转型，发挥自身成本优势：1）公司自成立以来不断转型升级，2025

年鸿晟基地推进建设，义瑞基地产能继续爬坡释放，高附加值产品占比提升有

望带动整体盈利能力提升；2）下游需求边际好转，根据公司公告，2025年初

公司及行业内CTP/PS板、易拉罐料等产品单吨加工费均实现上调，上调幅度