A股投资策略分析报告-驱逐移民，失业率下行.pdfVIP

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证券研究报告发布时间：2025-04-08

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证券研究报告/宏观专题

驱逐移民将导致失业率下行吗？

报告摘要：

相关数据

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高频无证移民数据显示人口流入正大幅下降。我们将难民、新增移民案

件数据以及逃脱者数据三部分加总在一起，得到月度高频的美国无证移

民流入数据估算。我们的高频数据显示，最新2月份流入的人数年化仅

为48万人，相比2024年12月下降了接近100万人。

目前暂时没有看到遣返人数明显上升。尽管特朗普上台后宣布要大规模

驱逐非法移民，但最新的数据显示，25财年的前三个月的遣返人数总计

11.1万人，只有2024财年同期的一半。

实证研究显示，移民与本土工人就业是互补关系，移民增加有利于增加[Table_Report]

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就业。从行业分布上，非法移民多从事本地工人不愿意干的行业，由于

《【东北宏观】4.2对等关税烈度超预期，后续

这一特点导致移民和本土工人就业往往是互补关系。因而如果当建筑公

关注是否延期》

司可用劳动力突然减少时，他们必须减少雇用的建筑工地经理的数量

（Howard，2024）。从历史数据来看，移民率高的年份往往失业率并不-

高，并且恰好相反，移民率高的年份，往往失业率较低。例如1890年-《【东北宏观】前景不明，美联储保持定力》

1915年，这段时间移民率和失业率的负相关关系非常明显。从移民驱逐-

的实证研究结论来看，1929-1937年墨西哥遣返运动、1964年“布拉塞《【东北宏观】2025年政府工作报告解读》

罗计划”终结、2008年至2015年“安全社区”计划下的驱逐行动、-

2023年佛罗里达州反移民法案的研究结果均不同程度表明驱逐移民伤

《【东北宏观】波动率变化与资本市场》

害了本地工人的就业。

-

本轮美国移民增加与就业增加同样遵循互补关系。当然不可否认宽松的《【东北宏观】工资视角看高质量发展红利》

移民政策有助于非法移民流入的增加，但或许美国劳动力市场大量的就-

业机会才是吸引非法移民的重要因素，大量无证移民因工作机会而来。

虽然表面上看，无证移民增加同时本土工人劳动参与率创下新低，总体

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本土工人就业还在萎缩。但这主要是老龄化的影响，实际上黄金年龄的

美国本土工人劳动参与率创下了新高。在本轮周期中，从分州和分职业

层面的数据可以看到，受移民影响越大的州或者职业，经历了更大的失

业率的下降，说明移民的增加是有了利于整体就业的。

移民驱逐或者移民流入减少，将对劳动力市场造成潜在负面风险冲击。

移民是美国新增就业的所有，当移民人数减少，非农就业人数会出

现下降。我们的高频无证移民流入数据已经下降到了年化48