城投行业市场前景及投资研究报告：荆楚致远，湖北省城投债现状.pdfVIP

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固收深度报

城投挖系列（十四）之产业强鄂，荆楚致远：2025年04月07日

湖北省城投债现状4个知多少

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观点

◼湖北省概况：1）经济：2024年湖北省经济总量为60,012.97亿元，同比

增速为5.8%，增速位于全国中上水平，在推动长江经济带和中部地区经

济发展中均释放出较强活力。2）财政：2024年湖北省一般公共预算收

入为3,937.05亿元，位列全国第11，但一般公共预算收入增速为6.61%，

排名第4，后疫情时代的地区经济处于稳步恢复阶段；2024年财政自给

率为39.47%，横向比较财政实力有一定的提升，但仍处于中下游水平，

且下辖各市（州）财政实力分化较为严重。3）产业：2017-2024年期相关研究

间，湖北省第一产业占比较低，近8年已不足10%，而第三产业占比较《转债加权估值中枢预将》

高，近6年占比已超过50%，且占比呈现逐步提升态势，第二产业占比

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则相应有所下降。4）地方债务：2018年以来，湖北省债务率总体呈上

升趋势，地方债务负担逐年加重，当前债务压力居全国中游水平，偿债《周观：“对等关税”如何影响债券市

风险有所偏高，其中宽口径负债率增速趋缓，2024年水平为64.82%，场？（2025年第13期）》

同比上升2.45%；宽口径债务率在2022年大幅跳升至507.47%，其后在

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2023和2024年保持小幅增长，2024年水平为549.95%，同比上升

27.48%；2021-2024年属于疫情后的经济恢复期，湖北省城投债务率仍

有一定的小幅上升，一方面，虽然疫情后湖北省政府推出了一系列促进

经济社会发展的政策，但地方公共财政收入恢复缓慢，叠加房地产市场

调整周期的影响，土地出让收入大幅下降，地方政府综合财力未见明显

修复，另一方面近年来产业升级过程中湖北省新兴产业不断发展，与之

相应的发展资金需求也日益增多，因此在经济恢复期间，湖北省财政自

给能力不足，导致收入和支出两端仍有错配，故而湖北省城投债务率总

体上升，仅在2024年受化债政策对新增融资管控较严的影响而有所下

降，预计短期内湖北省城投债务率或将继续在140%的水平上下波动。

◼存量城投债及主体现状：1）湖北省城投债存量债券余额约为5,518.63亿

元，加权平均票面利率约为3.85%，表明湖北省城投主体尽管历史举债

较多，存量债券规模处于全国中上游水平，但融资成本控制良好，仍处

于全国中游水平，原因或在于湖北省正面临产业结构升级承压以及疫情

后经济修复的挑战，因此区域发展过程中对资本市场资金依赖程度较

高，城投平台债务规模较大，但同时湖北省肩负支撑长江经济带发展以

及加快建成中部地区崛起的重要使命，系中部地区的经济支柱之一，因

此市场对于湖北省的信用资质评估尚可，叠加当前全国大力推进化债，

预计湖北省债务风险或将进一步缓释，融资成本有望随着利率下行趋势

进一步压降。2）存量债券主体信用评级集中于中高评级，其中AAA、

AA+和AA级余额占比相当，AA-及以下占比极小；存量债券剩余期限

以中短期为主，主要集中在1-3年区间，其次为1年以内和3-5年区间，

5年以上占比较小；存量债券种类以公司债为主，中期票据、企业债和

定向工具位列其后，短期融资券规模较小，不同券种类型比例分布总体

均衡；存量债券以3%-5%的票面利率区间为主，其次为小于3%的区间，

票面利率在5%以上的比重较小，表明一方面化债政策驱动城投债的提

前偿付或到期置换，高票息个券体量已大幅减少，另一方面在基准利率

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