伯特利-市场前景及投资研究报告：国产汽车制动龙头，一体式线控底盘.pdfVIP

公司深度研究|伯特利

国产汽车制动龙头，剑指一体式线控底盘领军者证券研究报告

2025年04月08日

伯特利（603596.SH）首次覆盖报告

核心结论公司评级买入

股票代码603596.SH

【核心结论】我们预计公司2024-2026年的总收入为96.3/120.8/148.7亿元，

前次评级--

我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.3/14.6/18.2亿元。我们认

评级变动首次

为公司为国产汽车制动龙头，海外工厂投产及扩产加速全产品线出海，同时

当前价格51.08

公司EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘

域控系统，首次覆盖，给予“买入”评级。近一年股价走势

伯特利

报告亮点：市场对线控制动远期竞争格局情况存在一定质疑。但我们认为，底盘与发动机系统

61%

主机厂核心供应商正在固化，线控制动供应商进入出清阶段。我们认为，线49%

控制动产品验证周期长，线控制动的不会一蹴而就，但竞争格局大37%

25%

概率会向头部集中，最终配套关系会较为稳定。13%

1%

主要逻辑#1：Onebox渗透率大幅提升，EMB强标有望25年落地。EHB-11%

-23%

主要包括twobox和onebox两大路线，twobox面世更早，但onebox产品2024-042024-082024-122025-04

成本更低。支持EMB上车的强标有望2025年落地。

主要逻辑#2：我们预计公司在线控制动领域（EHB+EMB）将保持较强的先

发优势。公司突破了外资对线控制动、ESC、EPB等高难度制动类产品的技

术封锁，是全球第二家一体式EPB量产企业、中国首家ESC/ONE-BOX方

案的线控制动的量产企业。我们预计公司在EHB领域积累的客户优势、产

品成本优势以及可靠性优势仍有望延续至EMB领域。

主要逻辑#3：EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司致力于打造一体式汽

车底盘域控系统，有望顺利拓展机器人领域。公司分步开展线控制动、线控

转向、主动悬架等集成控制的开发