古茗-市场前景及投资研究报告-大众现制茶饮，最大规模冷链赋能.pdfVIP

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公

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食品饮料

2025年04月09日

公古茗(01364)

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究——大众现制茶饮第一，最大规模冷链赋能

公

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报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）⚫古茗成立于2010年，按照2023年的商品销售额及门店数量计算，是中国排名第一的大

众现制茶饮店品牌，也是中国第二大现制茶饮店品牌。在浙江、福建及江西率先实现关键

规模的省份以及每个地级市，古茗在全价格带市场排名第一。截至2024年底，古茗的门

证市场数据：2025年04月08日店数量达9914家门店，加盟店贡献收入的97%。公司80%的门店位于二线及以下城市，

券

研收盘价（港币）16.0641%的门店位于乡镇，在低线城市及乡镇的影响力尤为显著。我们看好古茗的产品创新能

究恒生中国企业指数7430.62力，基于地域加密策略的供应链效率，具备吸引力的股东回报，以及开店潜力。

报52周最高/最低（港币）20.40/8.22

告H股市值（亿港币）381.94⚫研发能力强，产品更新快。古茗以“每天一杯喝不腻”为核心理念，主打果茶和奶茶饮

流通H股（百万股）2,378.19品。凭借强大的研发能力，古茗每年推出众多新品，且新品成功率较高。在截至2023

汇率（人民币/港币）1.0787年的三个年度中，十大畅销饮品中均包含两至三种当年或上一年推出的新品，季度平均

复购率高达53%。公司于3月上线果蔬汁产品，其中一款单品在上新期的表现超过了之

前轻乳茶的最大单品。2024年下半年，古茗开始大规模引入咖啡机，目前有超过5000

一年内股价与基准指数对比走势：家门店完成咖啡机铺设，对于门店业绩拉动作用明显，咖啡产品预计在长期为古茗贡献

190%20%的收入。

⚫内业规模最大的冷链供应链。古茗拥有中国现制茶饮品牌中规模最大的冷链仓储及物流

基础设施。在前十大现制茶饮店品牌中，古茗是唯一一家能够向低线城市门店提供两日

-10%

一配的短保质期鲜果和鲜奶频繁配送服务的企业。相比之下，其他茶饮品牌通常四日一

HSCEI古茗配，且多依赖第三方物流供货商，往往不提供冷链配送支持。2023年，古茗完成的冷

链配送原料总价值超过40亿元，位居行业之首。

资料：Bloomberg

⚫加盟商利润高，加盟意愿强。2023年，古茗的加盟商的单店经营利润达37.6万元，单

店经营利润率高达20.2%，显著高于同期大众现制茶饮店市场的单店经营利润率（通常

低于15%）。截至9M24，在开设古茗门店超过两年的加盟商中，平均每个加盟商经营

2.9家门店，71%的加盟商经营两家或以上加盟店。2025年2月和3月新签约的加盟商

中，老加盟商占比达到63%。

⚫盈利预测。预计2025年收入同比增长17%至103亿元，主要受新开加盟门店驱动，预

计净开店2000