德明利-市场前景及投资研究报告-模组主控双轮驱动，周期复苏，AI东风，发展前景广阔.pdfVIP

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2025年04月08日德明利(001309.SZ)

投资评级：买入（维持）——模组+主控双轮驱动，周期复苏助力成长，乘AI之

东风，发展前景广阔

投资要点：

专注于存储模组设计研发，积极布局闪存存储产品矩阵。公司主攻存储主控芯片自

研，为客户提供定制化全链路存储解决方案。公司主要产品包括固态硬盘、嵌入式

存储、移动存储和内存条，目前已广泛应用于数据中心、人工智能、车载电子、手

机等应用场景。公司于2008年起步于闪存主控芯片与方案设计，逐步向嵌入式存储、

企业级存储、内存条产品拓宽布局，完善公司存储产品线。公司营收自2019年6.46

亿元上升至2023年17.76亿元，CAGR达29%，2024Q1-3公司营业收入实现35.97

市场表现：亿元，同比增长268%；受益于公司自研芯片和战略备货带来的成本优势，毛利率回

升至23.13%，公司净利润突破4.22亿元，同比增长481%。

闪存市场复苏回暖，行业趋势稳步向好。2024年NANDFlash经历上半年上涨周期

后在下半年受供需失衡和消费市场疲软持续下修，产品价格徘徊底部，2025年原厂

厂商减产与AI驱动，价格有望上涨。此外AI数据中心和智能手机需求持续扩张，

叠加ICT和企业级物联网市场发展，或将带动企业级SSD部署规模的扩大，未来公

司市场机会显著，有望扩大业务规模，推动营收和利润上行。

公司着重突破企业级存储、主控芯片，行业潜力广阔。公司积极布局多形态SSD系

列产品，加快国产化平台导入验证。公司布局PCIeSSD存储解决方案以应对下游

基本数据2025年04月08日市场需求扩张。德明利与群联电子采用相似的“主控+模组”模式，专注模组设计并

收盘价（元）103.63

一年内最高/最低重点突破主控芯片，目前具有三大主控芯片在研项目且进展顺利。德明利推动募投

163.58/61.99

（元）项目，重点发展PCIeSSD和嵌入式存储主控芯片开发。当前模组行业竞争激烈且

总市值（百万元）16,764.26

流通市值（百万元）9,081.73国产企业发展空间较大，我们认为，德明利有望突破主控芯片和拓展企业级SSD业

总股本（百万股）161.77务，带动业务收入高速增长和市占率提升。

资产负债率（%）69.55

每股净资产（元/股）10.56

盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.97/6.57/10.08

资料：聚源数据

亿元，同比增速分别为1489.09%/65.31%/53.45%，当前股价对应的PE分别为

42.20/25.53/16.64倍。我们选取江波龙/佰维存储/兆易创新/普冉股份为可比公司，

鉴于产业周期复苏推动的业绩弹性、闪存市场广阔的空间及公司产品的拓展推动的