二季度市场投资策略.docxVIP

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TOC\o1-1\h\z\u一、春季躁动典型等待四月决断 4

二、宏观经济稳中向好市场信心仍待提振 6

三、特朗普冲击上升新质生产力培育 9

四、投资建议 10

五、风险提示 12

图表目录

图表1：2025Q1春季躁动经典走势 4

图表2：2月TMT成交集中度较高 5

图表3：AH溢价指数大幅降低 5

图表4：港股科技龙头走势强劲 5

图表5：融资余额上升近期略有回落 6

图表6：物价表现较弱拖累名义增速 7

图表7：航运价格震荡走弱 7

图表8：房地产投资尚待企稳 8

图表9：房地产销售增幅趋缓 8

图表10：上市公司ROE走低 8

图表11：上市公司净利润增速下滑 8

图表12：一季度固收市场回调 9

图表13：人民币汇率双向波动 9

图表14：特朗普签署发布《美国优先投资政策》备忘录 10

图表15：二季度A股市场涨跌分布 11

一、春季躁动典型等待四月决断

2025年一季度走势整体上是比较典型的春季躁动。2024年9月底政策扭转

了悲观预期和下行趋势，但国庆后冲高回落，此后总体区间震荡蓄势。但2024

年年末开始回调，2025年开盘跌破3300点，随后深蹲再起跳。

由于宏观数据和年报季报的空窗期，再加上两会前政策的朦胧期，一年之计在于春的情绪推动下，走出了一波小阳春行情。节前受去年年末趋势影响，叠加长假因素，市场有所震荡回落，2月春节后两市量价齐升，到3月18日大盘上探一季度高点3437.07，从年前低点上涨9.26%，之后开始回调，总体上科技成长表现更活跃。

图表1：2025Q1春季躁动经典走势

资料来源：，国新证券

春节后市场情绪为事件大幅提振。DeepSeek通过优化算法架构，显著提升算力利用效率，性能比肩GPT同时大幅降低成本，企业部署和个人应用快速扩张，推动全球投资者重估中国科创力量，东升西落的信念影响市场表现。

2025年春晚上，宇树人形机器人的精彩表演引发了广泛关注，机器人板块的

走势震荡攀升；截至2025年3月29日，《哪吒之魔童闹海》的全球票房总收入

已突破154亿元，超越《星球大战：原力觉醒》的票房成绩，跻身全球影史票房榜前五。

在热点事件和赚钱效应的带动下，相关行业板块走势强劲，相对于传统行业涨幅明显。截至2025年2月25日，中信一级行业中，计算机、传媒、电子、汽车、机械的涨幅领先，而煤炭、石油石化、交通运输、食品饮料及商贸零售等行业则相对靠后。此后赚钱效应扩散，权重股也陆续有所表现。

图表2：2月TMT成交集中度较高

资料来源：，国新证券

从全球来看，大类资产方面，美元指数震荡走弱，黄金、比特币波动上升，石油、债券等资产表现疲弱。权益方面，美股调整幅度较大，全球市场缺乏表现较好的资产配置，新兴市场的权益表现突出，实际上，本轮港股表现领先A股，从而使得AH溢价大幅降低。

图表3：AH溢价指数大幅降低 图表4：港股科技龙头走势强劲

数据来源：，国新证券 数据来源：，国新证券

港股的上涨也更多受科技股龙头的带动，我们将阿里巴巴、腾讯、小米、商汤、比亚迪、百度、美团和中芯国际作为港股科技股龙头的组合，对标美国科技股七巨头，可以看出今年一季度港股科技龙头的走势是遥遥领先。南向资金流入较为坚定，再度争夺内资定价权。

赚钱效益的带动下，融资规模持续上升，又进一步推动了行情的正反馈。从

2024年国庆后融资总体净流入，春节前因长假效应小幅流出，春节后逐步攀升至

2020年以来最高点。但ETF基金逆势流出，或以左侧交易为主在下跌中买入而上涨中逐步卖出，不过度追求抄底逃顶。

图表5：融资余额上升近期略有回落

资料来源：，国新证券

二、宏观经济稳中向好市场信心仍待提振

2024年GDP同比增长5.0%，完成当年增长目标。12月消费和工业增加值增速均比11月明显提高。今年3月17日国家统计局发布数据，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资同比增长4.1%。经济保持恢复向好趋势。

2025年1-2月经济数据显示基本面继续修复，工增和固定资产投资继续提升，其中高新技术拉动经济增长，地产投资跌幅收窄，经济动能结构优化。3月制造业采购经理指数（PMI）为50.5，持续处于扩张区间。3月EPMI环比上行10.6个百分点至59.6%，显著超过往年均值。

3月5日，两会上总理在政府工作报告中提出，2025年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5