华鲁恒升2024年年报点评：业绩稳中有增，新建项目持续提供发展动能.docx

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2025-04-12 发布于北京
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华鲁恒升2024年年报点评：业绩稳中有增，新建项目持续提供发展动能.docx

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证券研究报告资料来源：请务必阅读正文后免责条款部分

证券研究报告

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1、分产品经营数据

表1：华鲁恒升主要产品季度经营数据（产量/销量：万吨；营收：亿元；均价：元/吨）

公司公告，国海证券研究所

资料来源：表2：主要产品市场价格变化情况（截至2025/3/28）

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Wind

Wind，国海证券研究所

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2、主要产品价格价差情况

图1：尿素价格价差情况（元/吨）图2：DMF价格价差情况（元/吨）

Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

资料来源：资料来源：图3：己二酸价格价差情况（元/吨）图4：醋酸价格价差情况（元/吨）

资料来源：

Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

Wind，国海证券研究所Wind，国海证券研究所资料来源：资料来源：图5：辛醇价格价差情况（元/吨）图6：己内酰胺价格价差情况（元/吨）

Wind，国海证券研究所

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3、公司财务数据

图7：2024年营收同比增长25.55% 图8：2024年归母净润利同比增长9.14%

Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

资料来源：资料来源：图9：净资产收益率图10：资产负债率

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Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

资料来源：资料来源：图11：资产周转率图12：毛利率、净利率及期间费用率

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Wind，国海证券研究所Wind

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图13：期间费用率图14：经营活动现金流净额

Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

资料来源：资料来源：图15：研发费用图16：2024Q4营收同比增长14.31%

资料来源：

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Wind，国海证券研究所

资料来源：资料来源：图17：2024Q4归母净利润同比增长31.61% 图18：季度净资产收益率

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Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

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Wind

Wind，国海证券研究所

资料来源：资料来源：图21：季度毛利率、净利率及期间费用率图22：季度期间费用率

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Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

Wind，国海证券研究所（部分极值未显示）

资料来源：资料来源：图23：经营活动现金流净额图24：季度研发费用情况

资料来源：

Wind，国海证券研究所Wind

Wind，国海证券研究所

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证券研究报告

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Wind

Wind，国海证券研究所（截至2025/4/1）

资料来源：资料来源：图27：PB-BAND

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Wind，国海证券研究所（截至

Wind，国海证券研究所（截至2025/4/1）

资料来源：4、盈利预测与评级

资料来源：

综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司2025-2027年营业收入分别为375、412、456亿元，归母净利润分别为44.60、50.07、57.01亿元，对应PE分别11、10、8倍，公司是煤化工龙头企业，荆州基地项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。

5、风险提示

宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。