量化资产配置月报：低波因子继续成为共振因子.docx

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

目录

TOC\o1-2\h\z\u低波因子继续成为共振因子 4

各宏观指标方向与资产配置观点 6

经济前瞻指标：位于上升趋势后期 6

流动性：短端利率上穿均线 9

综合信用指标 10

大类配置观点：降低债券、美股仓位 10

市场关注点：流动性关注度较高 11

宏观视角下的行业选择 11

风险提示 12

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明图表目录

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

图1：宏观变量的微观映射示意图 4

图2：沪深300部分因子累计IC 5

图3：中证500部分因子累计IC 5

图4：根据ARIMA模型外推得到2025年4月及之后10个月的前瞻综合指标 6

图5：2023年以来我国利率（%） 9

图6：近三年利率与均线位置 9

图7：各宏观变量代理组合标准化波动值的变化 11

表1：各宏观维度目前方向 4

表2：2024年以来综合因子选择 5

表3：各项领先经济指标周期位置刻画（2025/4/1更新） 7

表4：近3个月流动性情况 9

表5：综合信用指标构成 10

表6：大类资产2025年4月定性观点和组合权重 10

表7：各项得分靠前的行业 12

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明低波因子继续成为共振因子

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

在《求同存异：宏观量化与因子动量的左右侧配合》中，我们将宏观量化给出的因子选择观点与因子动量的观点进行结合，选择产生共振的因子，而对其他因子，除了成长因子任意方法选择即配置，其他因子若为市值、基本面因子则参考宏观结果，若为价量、分析师预期因子则参考因子动量结果。

在具体根据宏观给出观点时，我们将经济、流动性、信用的宏观实际结果与各自在权益市场中的微观映射结合，若宏观实际与微观映射形成偏差，则使用市场微观映射对宏观指标进行修正：

图1：宏观变量的微观映射示意图

申万宏源研究

申万宏源研究

资料来源：按照定量指标的结果（后续将在第二部分详细介绍各维度目前情况），目前经济回升、流动性回到中性偏紧，信用指标转好，而微观映射经济偏中性，流动性和信用都给出了和宏观指标一致的方向，各维度都未触发修正：

资料来源：

宏观维度宏观指标方向

宏观维度

宏观指标方向

微观映射方向

修正后方向

经济

+

/

+

流动性

-

-

-

信用

+

+

+

，研究

由于流动性与信用产生明显背离，我们主要按照对经济敏感、对信用敏感来选择得分前三的因子，各股票池配置风格和上期差异不大，沪深300、中证1000中低波动率继续为共振因子；中证500仍选中了价值因子且为共振，今年以来各股票池因子配置情况如下（标粗为共振）：

资料来源：资料来源：请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明时间沪深

资料来源：

资料来源：

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明

时间

沪深300

中证500

中证1000

24-1

成长、盈利、长期动量

成长、盈利

成长、低波动率、低流动性、短期反转、红利

24-2

成长、低流动性、小市值

成长、低波动率、低流动性、短期反转、小市

值、红利

成长、长期动量

24-3

成长、长期动量

成长、低流动性

成长、低波动率、低流动性、短期反转、小市

值、红利

24-4

价值、长期动量、分析师预期

价值、低流动性、小市值

低流动性、小市值、红利

24-5

盈利、低流动性、长期动量、大市值

盈利、低流动性

成长、低流动性、短期反转、红利

24-6

成长、盈利、长期动量、分析师预期

成长、低流动性

成长、低流动性、短期反转、红利

24-7

盈利、长期动量、分析师预期

成长、低流动性、长期动量

成长、低流动性、短期反转、红利

24-8

成长、低流动性、长期动量

成长、低波动率、低流动性、长期动量、短期

反转

盈利、低流动性、长期动量、分析师预期

24-9

长期动量、分析师预期、红利

低流动性、长期动量、小市值、

分析师预期

低波动率、低流动性、长期动量、短期反转、

小市值

24-10

价值、分析师预期、红利

价值、小市值、分析师预期

成长、低波动率、低流动性、小市值

24-11

价值、分析师预期、红利

价值、低波动率、小市值、分

析师预期

成长、低波动率、低流动性、小市值

24-12

价值、低波动率、小市值、分

析师预期

价值、分析师预期、红利

成长、价值、低波动率、长期动量、小市值

25-1

价值、低流动性、分析师预期、红利

价值、低波动率、小市值、分

析师预期

成长、价值、低波动率、低流动性、小市值

25-2

盈利、价值、低波动