华鲁恒升行业低迷期仍保持稳健增长，积极推进新项目建设.docxVIP

正文目录

一、公司是国内煤化工优质企业，不断发展壮大 5

1、依托一头多线柔性联产平台，成本控制力强 5

2、公司经营发展较为稳健，低景气度仍保持稳步增长 6

3、四季度部分产品价格环比下跌，销量环比明显增长 7

二、公司核心竞争力强，部分产品价格处于底部区域 8

1、公司竞争优势明显，持续推动高质量发展 8

2、公司产品种类丰富，有助增强整体抗风险能力 11

三、德州基地新项目顺利推进，荆州基地前景广阔 12

四、风险提示 13

图表目录

图1：公司主要工艺流程图 5

图2：近几年公司营业收入及增速 6

图3：近几年公司归母净利润及增速 6

图4：近几年公司净资产收益率 7

图5：近几年公司投入资本回报率 7

图6：近几年公司毛利率和净利率情况 7

图7：近几年公司期间费用率情况 7

图8：近几年己内酰胺和PA6价格走势 11

图9：近几年己二酸和辛醇价格走势 11

图10：近几年碳酸二甲酯价格走势 12

图11：近几年DMF/尿素/醋酸价格走势 12

图12：近几年煤炭价格走势 12

图13：近几年纯苯和丙烯价格走势 12

图14：华鲁恒升历史PEBand 14

图15：华鲁恒升历史PBBand 14

表1：2024年公司主要产品产能及产能利用率 6

表2：单季度经营业绩回顾 7

表3：单季度主要业务收入构成 8

表4：相关化工行业政策及其变动情况 9

表5：化肥行业政策及其变动情况 10

表6：2019年以来公司新项目规划及建设情况 12

附：财务预测表 15

一、公司是国内煤化工优质企业，不断发展壮大

1、依托一头多线柔性联产平台，成本控制力强

公司是国内煤化工优质企业，依托一头多线柔性联产平台，成本控制力强，实现效益最大化。公司打造了洁净煤气化、羰基合成、“一头多线”循环经济柔性多联产等多个产业和技术平台，主要业务板块包括新能源新材料相关产品、有机胺、

肥料、醋酸及衍生品等。公司以先进的水煤浆气化技术为核心，联产合成氨、甲醇等中间产品，向产业链下游多个方向延伸，可根据市场变化进行产品间、系统间、园区间的联产联动，原料综合利用率高，协同效应强，同时公司持续推动技改升级，不断降低生产成本，实现效益最大化。

图1：公司主要工艺流程图

资料来源：公司公告、

报告期内，公司根据市场变化适时调整产品结构，通过产销协同，争取公司效益最大化。公司主要业务板块产品及产能情况：

新能源新材料相关产品：主要包括己内酰胺、尼龙6、己二酸、异辛醇、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯等产品，其中尼龙6切片产能20万吨、己二酸产能52.66

万吨、碳酸二甲酯产能为60万吨。报告期内，公司己二酸国内商品量市场占有率约20%，异辛醇产品市场占有率约10%。公司碳酸二甲酯产能居全球第一，在国内市场占有率保持在30%以上，在国内锂电池电解液行业市场占有率达到60%以上，处于行业领军地位。

有机胺系列产品：主要包括DMF（二甲基甲酰胺）、一甲胺、二甲胺、三甲胺等相关产品，其中DMF为主导产品，目前公司是全球最大的DMF制造企业，设计产能48万吨。报告期内，公司DMF国内市场占有率达到30%，甲胺国内市场占有率达到50%以上，具有较强的竞争实力，继续保持了行业的引领地位。

肥料：主导产品为尿素，公司尿素设计产能为307万吨。报告期内，公司尿素产品国内市场占有率4.6%左右，德州本部产品在山东、河北、东北以及苏皖浙部分地区有一定的品牌影响力；荆州恒升主要销售区域为两湖以及两广、江西、江苏等外围区域。

醋酸及衍生品：产品主要包括醋酸、醋酐等，其中醋酸是主导产品。公司

醋酸设计产能为150万吨。报告期内，公司利用渠道多元化、投放结构多样化优势，形成了均衡稳定的销售格局，优势区域内具有持续竞争能力和增长预期的客户均为公司的稳定客户。

表1：2024年公司主要产品产能及产能利用率

产品类别 产品名称 产能（万吨/年）产能利用率

尼龙6切片 20 112.47%

新能源新材料相

关产品碳酸二甲酯60

关产品

碳酸二甲酯

60

102.11%

有机胺系列产品

DMF

48

47.68%

肥料

尿素

307

111.99%

醋酸及衍生品

醋酸

150

96.15%

资料来源：公司公告、

2、公司经营发展较为稳健，低景气度仍保持稳步增长

公司产品销售价格同比下跌，销量提升降本增效推动业绩增长。2024年公司实现营业收入342.3亿元，同比增长25.55%，归母净利润39.0亿元，同比增长9.14%，扣非净利润38.70亿元，同比增长4.49%；其中四季度单季实现营业收

入90.46亿