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浅议证券市场内幕交易行为

摘要：内幕交易行为作为证券交易中首要被禁止的一大毒害股票市场正常运

行的行为已经不再为我们所陌生。当今的证券交易市场上，内幕交易被公认为是

证券市场中最为严重的欺诈行为，它无疑是对中国证券市场的发展有着巨大的阻

碍的一种行为。因此，为确保证券市场的良性发展，促进公司运营效率的提高，

保障投资者的合法权益，必须从根本上先来认识这一行为。

关键词：内幕信息内幕人交易行为

1、内幕交易行为的定义

所谓内幕交易行为，是指证券交易内幕信息的知情人员和非法获取内幕信息

的人利用内幕信息进行证券交易活动。欧盟反内幕交易公约对内幕交易的定义

为：上市公司董事会主席或成员、管理与监督机构及代理人故意利用尚未公开、

可能对证券市场有影响的信息，在证券市场进行非常规操作。在内幕交易过程当

中，需要强调的内容包括：首先，内幕交易主体包括两部分：传统内幕人员，如

董事、公司经理、股东、监事及公司雇员等，其他由于工作或职业关系的临时内

幕人员，如会计师、律师、资产评估人员及证券监管机关人员等；其次，内幕交

易手段包括自己交易证券、劝导他人交易证券或泄露信息使他人交易证券的行

为；第三则是内幕交易的目的——获取利益或避免损失；最后，内幕交易信息能

对证券价格产生影响。

2、对内幕交易行为的处罚

在实践中，对于内幕交易行为的问题，各国对其的重视程度都是趋于越来越

严厉的控制这一风向标的。在美国，为有效地对抗内幕交易行为，1984年制定

了《内幕交易制裁法》。1987年参议院下属的证券小组委员会将“盗用理论”法典

化。最后是1988年生效的《内幕交易与证券欺诈执行法》。在英国，1980年的

《公司法》第一次将内幕交易定性为刑事犯罪。1986年推出了在国际上产生广

泛影响的《金融服务法》，明确地规定了内幕交易的种类和法律责任。欧共体方

面，1989年11月13日，欧共体理事会通过1989年的《证券内幕交易指令》，

这是国际上第一个规制内幕交易的国际条约。在德国，其早期对内幕交易一直持

消极态度，反对禁止内幕交易。但由于欧洲统一体之需，也走上了禁止内幕交易

之路。我国台湾地区于1968年制定了《证券交易法》。1988年1月31日，历经

三次修订的新《证券交易法》生效，增加了规制短线交易的第157条，以及第

157条（1），以明文禁止内幕交易。我国大陆地区，最早对内幕交易进行规制的

法律文件为《深圳市股票发行与交易管理暂行办法》，此后有《上海市证券交易

管理办法》，国务院1993年4月25日发布的《股票发行与交易管理暂行条例》

首次在全国范围内禁止股票内幕交易，同年9月2日，国务院证券委发布的《禁

止证券欺诈行为暂行办法》对内幕交易作了进一步明确的规定。1997年10月1

日生效的《刑法》第180条规定了内幕交易罪。《证券法》则以证券基本法的形

式对内幕交易进行规范。

3、内幕交易行为的构成要件

3.1行为主体属于内幕人员的范围

内幕人员即“证券交易内幕信息的知情人员和非法获取内幕信息的人”。我国

《证券法》第74条以列举的方式规定了内幕信息的知情人范围，涉及公司内部

人、行政监管人、业务联系人等，该条最后一项是“国务院证券监督管理机构规

定的其他人员”。如果按照《禁止证券欺诈行为暂行办法》的规定，还应当包括

由于本人职业地位、与发行人的合同关系或者工作关系，有可能接触到或者获得

内幕信息的人员，包括新闻记者、报刊编辑、电台主持人以及编排印刷人员等可

能通过合法途径接触到内幕信息的人员，这类人员基本包括了“合法、正当、

偶然”方式取得内幕信息的人员；如果他们用内幕信息进行交易，也应当构成内

幕交易。

3.2被利用的信息属于“内幕信息”的范围

在证券交易活动中，涉及公司的经营、财务或者对该公司的市场价格有重大

影响的尚未公开的信息，为内幕信息。内幕信息应当具有以下构成要件：（1）相

关性。（2）重要性或价格敏感性。（3）秘密性。（4）真实、准确性。

3.3属于内幕交易的行为类型。

《证券法》第76条第1款规定：“证券交易内幕信息的知情人和非法获取内

幕信息的人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或

者建议他人买卖该证券。”所以内幕交易除了包括内幕信息的知情人和非法获取

内幕信息的人本人买入或卖出该内幕信息所涉及的公司证券，还包括他们向他人

泄露内幕信息以及根据内幕信息建议他人买卖该种证券使他人利用该信息进行

证