阳光电源双重底部确认，价值重估开启.docx

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目录

阳光电源复盘：逆变器及储能放量是过去股价上涨的核心驱动 1

2011-2018年：逆变器、电站EPC双轮驱动，业绩主要依赖于国内光伏市场 2

2019-2021年：IGBT短缺及海外疫情影响下逆变器市占率快速提升 3

2022年后：第二成长曲线储能集成放量，驱动业绩维持高增 4

复盘结论：储能业务量、利趋势已成为公司ROE及股价核心矛盾 5

产品力及品牌力共同构筑公司核心竞争力 6

深耕新能源电源设备和储能系统，从引领国内走向引领世界 6

全球光储龙头，品牌能力突出 11

坚持全球化战略，海外市场布局领先 14

储能：全球需求多点开花，盈利能力有望保持 15

剔除碳酸锂降价影响后，23年以来储能业务毛利率中枢约为25%-30% 15

需求增速快+产品差异化，预计储能盈利能力将保持较高水平 17

美国关税风险可通过调价及供应链转移规避，本土储能电芯供应不足 22

大储项目全球多点开花，户储工商储贡献边际增量 23

如何展望公司储能业务远期盈利？ 27

逆变器：基本盘业务，格局稳定，出货稳居行业前列 28

其他业务 31

电站业务：EPC开发规模逐步提升，后续盈利预计有所回落 31

风电变流器：出货全球第一