学海拾珠系列之二百三十一：年报中的叙述性披露对公司价值的多维度影响.pdf

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正文目录

1引言4

2理论背景和假设5

3数据和方法7

3.1数据来源7

3.2方法7

4结果与讨论11

5结论和政策启示16

风险提示：17

敬请参阅末页重要声明及评级说明2/18证券研究报告

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图表目录

图表1文章框架4

图表2年报中的叙述性披露和商业环境质量对企业价值的影响12

图表3年报中叙述性披露、业务质量按地区/行业对企业价值的影响14

图表4年报中叙述性披露的影响机制，业务质量对公司价值的影响15

敬请参阅末页重要声明及评级说明3/18证券研究报告

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1引言

图表1文章框架

资料来源：华安证券研究所整理

年报中的叙述性披露在公司报告中的重要性日益凸显，尤其是对公司价值和投

资者决策的影响。一直以来，投资者主要依靠盈利、收入和现金流等量化指标来评

估公司的业绩和财务健康状况（Bloomfield，2002；Feldman等，2010）。然而，

最近投资者行为的转变凸显了叙述性披露中的定性要素对预测公司未来盈利潜力的

日益重要的意义（Loughran和McDonald，2011）。

这种关注点的变化凸显了叙述式披露在年报中管理层讨论与分析部分的关键作

用。这些披露旨在减少公司内部人员与外部市场之间的信息不对称（Feldman等，

2010；Li，2010）。因此，人们越来越关注披露的语言、语气和战略见解，因为它

们提供了有关长期战略、风险因素以及管理层对即将到来的机遇和挑战的评估的潜

在信号（Kiesel，2016）。因此，叙述式披露现在被视为深入了解公司前景的必要

条件，它提供了传统财务指标所无法提供的见解。

叙述性披露的基调在形成投资者认知和影响市场反应方面发挥着重要作用。具

体而言，这些信息披露所传达的乐观或悲观情绪会影响投资者的信心和决策

（DavisTama-Sweet,2012;LoughranMcDonald,2011）。研究表明，与业绩

不佳的公司相比，业绩强劲的公司倾向于更多地强调正