一季度化债进度几何.pdfVIP

一、一季度隐债置换进度达全年额度的三分之二

目前，今年计划用于化债的两部分资金额度为“2万亿特殊再融资债”+“0.8万亿特殊新增专项债”。

1）2024年11月，十四届人大常委会第十二次会议，明确新增6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债

务，分三年（2024-2026年）实施，每年发行2万亿元置换债券。我们整理的数据显示，一季度各省份用于置换

存量隐性债务的再融资债全部为专项债，若后续置换存量隐性债务工具仍全为再融资专项债，则今年特殊再融资

债专项债额度有2万亿。

2）此外，从2024年开始，我国将连续五年（2024年-2028年）每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿

元，专门用于化债，故今年用于化债的新增专项债额度0.8万亿，与前者合计共2.8万亿。

图1：目前今年化债额度为2.8万亿

万亿元全国:地方政府专项债务新增限额

12

全国:地方政府一般债务新增限额

9.90

10

其中安排8000亿元，

其中6万亿额度一次报批，分

补充政府性基金财力，

8年使用，2024-2026每年2万亿

专门用于化债2万亿

6

4.40

4

2

0.720.80

0

资料来源:ifind，信达证券研发中心

特殊再融资债一季度的发行进度已达全年额度的67%，整体发行节奏呈现明显前置特征。我们整理的数据显示，

一季度各省份用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债共发行1.34万亿元，这部分规模占全年2万亿元额度

的67%（图4）。仅一季度的化债规模发行，进度就已经达全年额度的三分之二，整体发行节奏前置特征较为明

显。不仅如此，多地区已发行地方债中有一半以上是特殊再融资债。2023年9月国务院办公厅发布的《关于金

融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（即“35号文”）中曾划定过一份重点化债省份名单，而一季度发

行向特殊再融资债倾斜的省份基本上是“重点省份”名单上。

特殊新增专项债一季度发行进度为全年额度的15%，进度相对偏慢。除了2万亿元置换债券，按照中央统一安

排，从2024年开始连续5年每年从新增地方专项债中安排8000亿元用于补充地方政府性基金财力，可用于消

化地方政府拖欠企业账款、地方政府存量投资项目、化解存量隐性债务等化债用途。这部分新增专项债额度为

8000亿元，截至一季度统计数据来看，湖南、陕西、湖北、浙江、山西等13个地区发行了1172亿元新增专项

债用于化债（即：特殊新增专项债），为全年额度的15%（图3、图4）。与时间维度相比，进度略微偏慢。

两部分化债资金合计约1.46亿元，占地方债券发行总额51%左右，尽管特殊新增专项债这部分发行进度略慢，

但整体上化债进展比较快。

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图2：一季度，多数省份和区域已发行地方债中有一半是特殊再融资债

%

特殊再融资债占比专项债占比

100

90

80

70

60

50

40

30

20

10

0

区区区区省市省区省市省省市省省省市省省省省省省市省省省市省市省省市省市省

治治治治宁庆海治西连西林津肃南苏波江南建北西州岛川东北门南京江南海徽圳东