转债下修收益“钝化”.pdfVIP

固收定期报告/证券研究报告

内容目录

1可转债市场观点4

2市场一周走势6

3重要股东转债减持情况7

4转债发行进展8

5私募EB项目更新9

6风格策略：低评级小额转债略强9

7一周转债估值表现：转债估值企稳10

8风险提示13

图表目录

图1.2025.03以来提议下修后首个交易日收益偏弱4

图2.2025.03以来涨跌幅小于1个点转债占比提升4

图3.相比历史案例，晶澳转债下修前1个月大宗交易金额较高5

图4.后25%转债价格处于历史较高水平6

图5.下修博弈“二阶段”收益情况处于历史平均水平6

图6.转债与权益市场表现6

图7.申万行业指数一周涨跌幅6

图8.转债一周涨跌幅7

图9.转债一周成交额7

图10.中证转债指数与成交额7

图11.转债估值情况7

图12.近一年来转债分评级回测结果9

图13.高评级相对低评级转债收益率净值曲线9

图14.近一年来转债分余额回测结果10

图15.大额相对小额转债超额收益净值曲线10

图16.近一年来转债分风格回测结果10

图17.偏股转债相对偏债转债超额收益净值曲线10

图18.分平价溢价率（单位：%）11

图19.全口径溢价率（单位：%）11

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

固收定期报告/证券研究报告

图20.偏债转债纯债溢价率中位数11

图21.偏股转债转股溢价率中位数（单位：%）11

图22.YTM大于3、YTM大于0转债个数（单位：只）12

图23.跌破债底、跌破面值转债个数（单位：只）12

图24.银行转债YTM中位数与企业债AAA3年YTM（单位：%）12

图25.AA-至AA+偏债转债YTM中位数与企业债AA3年YTM（单位：%）12

图26.AA-至AA+存量转债穿透信用主体发行人属性分布12

图27.AA-至AA+存量企业债穿透信用主体发行人属性分布12

图28.调整百元溢价率表现（%）13

表1.大股东转债持有比例较高的发行人8

表2.本周转债减持8