证券行业2025年4月报：股债均衡下券商板块体现防御性.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

近期关注：股债均衡配置，减轻业绩波动4

资本市场资金面月度更新6

行业重要动态8

成交略有缩量，两融规模扩张8

投资建议9

风险提示9

关键图表10

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图表目录

图1：营业收入及增速（单位：亿元）4

图2：归母净利润及增速（单位：亿元）4

图3：收入结构变化4

图4：股票ETF份额及净值规模（单位：亿份、亿元）6

图5：股票ETF资金净流入规模（单位：亿元）6

图6：机构持有人占比较高的股票ETF份额（单位：亿份）6

图7：个人持有人占比较高的股票ETF份额（单位：亿份）6

图8：北向资金交易额及占沪深两市股票交易额比重（单位：亿元）7

图9：主动股票基金新发数量及份额（单位：只、亿份）7

图10：被动股票基金新发数量及份额（单位：只、亿份）7

图11：普通股票型基金仓位变化8

图12：偏股混合型基金仓位变化8

图13：两市日均成交额及环比涨跌10

图14：IPO融资规模及环比涨跌10

图15：再融资规模及环比涨跌10

图16：企业债及公司债承销规模及环比涨跌10

图17：股债两市表现10

图18：日均两融余额10

图19：券商指数PB走势11

图20：中信一级行业3月涨幅排名11

图21：上市券商3月涨幅排名12

表1：证券公司资产配置规模（单位：亿元）5

表2：证券公司资产配置结构-各类资产占金融投资资产比重5

表3：重点公司盈利预测及投资评级12

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证券研究报告

近期关注：股债均衡配置，减轻业绩波动

证券公司业绩稳定性有所增强。我们统计了已经披露2024年报的22家上市券商，

整体业绩稳定性有所增强。2024年Q4，合计营收为1,088亿元、环比+8.3%，合

计归母净利润为315亿元、环比-5.9%。此外，就单季度归母净利润来看，自2024

年年初起，证券公司业绩整体保持逐季增长。本质原因在于，证券公司收入结构

中，投资收入已经占据最主要地位，证券公司投资股票、债券、基金及其他资产

产生的投资收益对证券公司业绩影响能力显著增强。近年来，股票、债券收益了

负相关性较为突出，2024年债券市场良好表现为证券公司业绩增长提供支撑。

图1：营业收入及增速（单位：亿元）图2：归母净利润及增速（单位：亿元）

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

投资收入占比整体处于提升趋势。2023年以来，股票市场大部分时间情绪低迷，

证券公司经纪、投行、利息净收入等传统业务收入贡献持续下降。同时，由于证

券公司资本实力增强，以及金融资产投资规模增加，投资收入占比提升至较高水

平。2024年四个季度，投资收入占营收比重分别为：Q1为40.4%、Q2为44.6%、

Q3为59.0%、Q4为32.7%。其中Q4主要是因为股票市场交投情绪显著回暖，证券